在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下,鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛,價(jià)格上去了,但是原料價(jià)格卻沒跟著上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價(jià)功能發(fā)揮密不可分。隨著鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現(xiàn)融合時(shí)代,基差貿(mào)易作為一種以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式,使得風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有了更緊密的結(jié)合。
曾經(jīng),煉一噸鋼的利潤買不了一瓶礦泉水。如今,這種狀況已顯著改變。
2018年,我國鋼鐵行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7.65萬億元,同比增長13.8%;實(shí)現(xiàn)利潤4704億元,同比增長39.3%。其中,重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入4.13萬億元,同比增長13.8%;實(shí)現(xiàn)利潤2863億元,同比增長41.1%,利潤率達(dá)到6.93%。鋼鐵行業(yè)利潤顯著改善,既是行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果,也有期貨業(yè)的一份功勞。
鐵礦石價(jià)格更透明
我國是世界上最大的鐵礦石消費(fèi)市場,但是一直缺乏與消費(fèi)地位相匹配的定價(jià)影響力。
國際市場上,鐵礦石國際貿(mào)易的定價(jià)長期由普氏價(jià)格指數(shù)主導(dǎo)。在價(jià)格最高的時(shí)候,鐵礦石普氏價(jià)格曾一度達(dá)到193美元/噸。鋼材一漲,鐵礦石價(jià)格立馬就漲,我國鋼鐵行業(yè)的利潤空間被侵蝕得非常嚴(yán)重,部分企業(yè)甚至虧損。
不過,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下,鋼鐵行業(yè)需求比較旺盛,價(jià)格上去了,但是原料價(jià)格卻沒跟著上漲。這與我國鐵礦石期貨的定價(jià)功能發(fā)揮密不可分。目前,國內(nèi)鐵礦石到岸價(jià)格,開始以大連商品交易所的鐵礦石期貨價(jià)格定價(jià)。
“與過去10年相比,目前鋼鐵行業(yè)最大變化就是多了一個(gè)公開透明的鐵礦石期貨價(jià)格?！币晃讳撹F工業(yè)協(xié)會(huì)的專家告訴記者。有了鐵礦石期貨價(jià)格,普氏價(jià)格指數(shù)再往上抬價(jià)格就不容易了。2019年2月份,普氏價(jià)格指數(shù)大體維持在80美元/噸。鐵礦石進(jìn)口價(jià)格易漲難跌的局面有了改變。
2018年5月4日,大商所鐵礦石期貨引入境外交易者,實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)首個(gè)已上市期貨品種的對外開放。2019年前4個(gè)月,境外客戶成交量、持倉量較國際化初期的2018年5月至8月,分別增長了637%、264%。
與此同時(shí),2018年我國進(jìn)口鐵礦石10.64億噸,比2017年減少了1%,自2010年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。
隨著鐵礦石期貨國際化的深入,鐵礦石期貨價(jià)格開始逐漸反映全球現(xiàn)貨市場的供需和價(jià)格水平,更有利于現(xiàn)貨市場參照期貨價(jià)格進(jìn)行定價(jià)和結(jié)算。
鋼企有效管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
2018年是南鋼股份財(cái)務(wù)表現(xiàn)歷史最佳的一年,一個(gè)重要手段就是能利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
傳統(tǒng)鋼企經(jīng)營痛點(diǎn)之一,就是原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈,訂單、庫存有單邊風(fēng)險(xiǎn)敞口。南鋼股份副總裁徐林表示,我國鋼鐵行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入期現(xiàn)融合新時(shí)代,“利用衍生品工具,鋼鐵企業(yè)可以對沖市場風(fēng)險(xiǎn),平滑公司經(jīng)營利潤,穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)營”。
徐林表示,套期保值使得南鋼實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融深度結(jié)合,提升了企業(yè)綜合實(shí)力。同時(shí),運(yùn)用衍生品工具的杠桿屬性,降低了財(cái)務(wù)成本,比如“虛擬庫存”較實(shí)物庫存可節(jié)省物流倉儲(chǔ)等成本。
沙鋼(上海)商貿(mào)有限公司總經(jīng)理李向陽表示,傳統(tǒng)上,采購原料、銷售鋼材通過現(xiàn)貨市場進(jìn)行,而鋼廠參與期貨市場以后,就可以在兩個(gè)市場同時(shí)開展經(jīng)營活動(dòng),利用期貨市場建立虛擬通道。當(dāng)一個(gè)品種期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格出現(xiàn)較大差距時(shí),可以低買高賣獲利。2018年,公司總計(jì)套保現(xiàn)貨1200多萬噸,獲得了一定盈利。
“當(dāng)期貨合約被高估時(shí),企業(yè)可以賣出該期貨合約,建立相應(yīng)套利頭寸,當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí),將期貨合約平倉,可以獲得套利利潤,這是正向基差套利;當(dāng)某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí),企業(yè)可以買入該期貨合約,建立相應(yīng)的套利頭寸,當(dāng)期貨價(jià)格修復(fù)和現(xiàn)貨之間的貼水時(shí),平倉獲利,這是反向基差套利。”李向陽說。
今年前4個(gè)月,大連商品交易所鐵礦石期貨法人客戶持倉占比47%,較去年同期增長了10個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)前十大鋼鐵企業(yè)中有8家參與了期貨市場。利用期貨工具對沖原料及產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),鋼鐵企業(yè)更加得心應(yīng)手?！敖衲臧臀鞯庸鹊V難雖然是突發(fā)性事件,但很多企業(yè)提前布局,一定程度降低了礦價(jià)大幅上漲對鋼廠的不利影響?！碧粕饺f陽貿(mào)易有限公司負(fù)責(zé)人李津說。
服務(wù)鋼鐵業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
日前,從2019(第三屆)中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨大會(huì)上傳出消息,我國鋼鐵相關(guān)的期貨交易量和交易金額已居世界第一,形成了與現(xiàn)貨市場高度融合的產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系。越來越多的鋼鐵企業(yè)積極參與期貨市場,利用期貨及衍生品工具管控風(fēng)險(xiǎn)、指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營,形成了日益完善的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和相應(yīng)的規(guī)范化管理制度。
南鋼股份董事長黃一新表示,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈金融屬性不斷增強(qiáng)。期貨市場為鋼企穩(wěn)定經(jīng)營提供了有效的金融工具和套保容量。對鋼鐵企業(yè)來說,當(dāng)今行業(yè)競爭格局已從鋼鐵生產(chǎn)、鋼材銷售、貿(mào)易流通這三大傳統(tǒng)的現(xiàn)貨戰(zhàn)場,向鋼鐵電商和衍生品市場拓展。激烈的市場競爭,已容不得鋼鐵企業(yè)猶豫是否使用衍生品工具,而是要思考如何正確使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。
2018年,大商所鐵礦石期貨日均成交9732萬噸。我國鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場——新加坡交易所掉期和期貨的22倍,繼續(xù)保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位,為鋼鐵企業(yè)開展套期保值等相關(guān)操作提供了足夠的市場深度。
在市場結(jié)構(gòu)上,鐵礦石期貨邁出國際化步伐一年來,鐵礦石法人持倉占比穩(wěn)步提高。2018年,法人客戶日均持倉占比為42.5%,其中國際化前為36.8%,國際化后提高至44.3%,境外客戶總成交量近1/5。
在價(jià)格相關(guān)性上,上市以來至2018年,鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.98,與普氏指數(shù)、新交所鐵礦石掉期價(jià)格的相關(guān)性也在0.98以上?！熬硟?nèi)外價(jià)格的高度聯(lián)動(dòng)性,為交易者開展跨市場套利提供了機(jī)會(huì)?！睎|證期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)事業(yè)總部總經(jīng)理助理王鳴君表示。
隨著鋼鐵行業(yè)進(jìn)入期現(xiàn)融合時(shí)代,基差貿(mào)易作為一種以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)的貿(mào)易方式,使得風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有了更緊密的結(jié)合。2018年國際大型貿(mào)易商嘉吉公司與河鋼集團(tuán)等國內(nèi)大型鋼廠開展基差貿(mào)易,以鐵礦石期貨價(jià)格加上升貼水的方式確定貿(mào)易價(jià)格。合同簽訂后,貿(mào)易商參考市場行情及自身貨物庫存,適時(shí)在鐵礦石期貨市場建倉。鋼廠在合適的價(jià)位提出點(diǎn)價(jià)要求,由貿(mào)易商在期貨市場進(jìn)行相應(yīng)對沖操作,完成點(diǎn)價(jià)業(yè)務(wù)。2018年,河鋼集團(tuán)通過基差點(diǎn)價(jià)采購60萬噸鐵礦石,為公司節(jié)約采購成本約1450萬元。
近年來,大商所持續(xù)開展了場外期權(quán)和基差貿(mào)易等創(chuàng)新試點(diǎn)。截至目前,共支持開展了22個(gè)焦煤、焦炭、鐵礦石場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目和8個(gè)鐵礦石基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目。河鋼、鞍鋼、福建三鋼、廣西盛隆冶金等很多行業(yè)代表企業(yè)都參與了進(jìn)來。
據(jù)了解,大商所將盡快上市鐵礦石期權(quán);將在全國重點(diǎn)區(qū)域設(shè)立保稅交割倉庫;繼續(xù)推進(jìn)鐵礦石交易做市商的發(fā)展;積極推進(jìn)鐵礦石品牌交割制度,進(jìn)一步增強(qiáng)鐵礦石期貨價(jià)格的代表性、穩(wěn)定性。
