6月5日-6月9日這一周，62%普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)從109美元/噸，上漲至116.65美元/噸，單周之內(nèi)上漲了7.65美元/噸，漲幅高達(dá)7%，令人咋舌，這估計(jì)也是今年以來(lái)最猛的周度漲幅了。
然而，仔細(xì)扒一扒普氏指數(shù)這周的MOC交易平臺(tái)發(fā)布情況，可以荒誕地發(fā)現(xiàn)普氏指數(shù)竟被一些貿(mào)易商“玩壞”了，他們利用普氏指數(shù)的規(guī)則漏洞，搞出來(lái)違背商業(yè)邏輯的打法，賺得盆滿缽滿，狡詐至極。接下來(lái)我們會(huì)仔細(xì)拿出證據(jù)逐一分析。
在我們這次羅列實(shí)錘證據(jù)之前，為便于大家理解，筆者先跟大家簡(jiǎn)單介紹一下每天普氏指數(shù)是怎么得出來(lái)的，也就是普氏指數(shù)的價(jià)格形成機(jī)制。
根據(jù)普氏指數(shù)的官方介紹，Platts鐵礦石指數(shù)，即IODEX（代碼IODBZ00），是每日新加坡時(shí)間下午5:30對(duì)中國(guó)進(jìn)口鐵礦石海運(yùn)現(xiàn)貨價(jià)值的基準(zhǔn)評(píng)估。產(chǎn)品規(guī)格：鐵62%，水分8%，二氧化硅4%，氧化鋁2.25%，磷0.09%。
普氏指數(shù)采用的是收市估價(jià)機(jī)制（Market on Close，MOC）。既由普氏能源資訊的分析師與市場(chǎng)參與者（30-40家礦商、鋼廠、交易商）交流關(guān)于交易、詢價(jià)和報(bào)價(jià)信息，尋找最高買方詢價(jià)和最低賣方報(bào)價(jià)，再根據(jù)交割地點(diǎn)、礦石品位等調(diào)整計(jì)算，以此評(píng)估新加坡17:30的指數(shù)價(jià)格。我們來(lái)看一下普氏指數(shù)MOC平臺(tái)長(zhǎng)什么樣（如下圖所示）：
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是現(xiàn)貨市場(chǎng)上的鐵礦石買方和賣方都在MOC平臺(tái)上報(bào)價(jià)，普氏指數(shù)的分析師會(huì)根據(jù)當(dāng)日下午5點(diǎn)半之前的賣方和買方的報(bào)價(jià)情況，給出一個(gè)當(dāng)日的評(píng)估價(jià)，也就是最后的指數(shù)價(jià)格。說(shuō)白了，就是這個(gè)平臺(tái)上的買家賣家的接近此時(shí)點(diǎn)的報(bào)價(jià)最終會(huì)影響當(dāng)日的指數(shù)價(jià)格。
說(shuō)清楚了這個(gè)，咱們接下來(lái)就可以看看某些鐵礦石貿(mào)易商在這個(gè)平臺(tái)上如何無(wú)恥地違背商業(yè)邏輯地惡意抬高交易價(jià)格進(jìn)而影響當(dāng)日的普氏指數(shù)了。看看他們的表演吧（為避免糾紛，筆者在正文中不提及貿(mào)易商名稱，只發(fā)普氏MOC平臺(tái)公開(kāi)報(bào)標(biāo)截圖，貿(mào)易商名稱大家自己看。）：
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請(qǐng)大家注意看這個(gè)平臺(tái)上，各個(gè)賣家或者買家的報(bào)盤時(shí)間（精確到分鐘）。筆者在圖上左側(cè)對(duì)每次報(bào)盤進(jìn)行了紅色編號(hào)標(biāo)注，對(duì)應(yīng)如下每段話前面的編號(hào)。
【1】6月8日下午5：06分，某買方（簡(jiǎn)稱貿(mào)易商T）掛出“6月份普氏均價(jià)+2美元”的價(jià)格購(gòu)買鐵礦石。
【3】下午5：11分，該貿(mào)易商T又掛出來(lái)“6月份普氏均價(jià)+2.1美元”的價(jià)格購(gòu)買鐵礦石，要求與第一批完全一模一樣。
【5】下午5：15分，某鐵礦石賣方（簡(jiǎn)稱賣方C）接單了，同意以“6月份普氏均價(jià)+2.1美元”放出這批貨。
到目前為止，似乎已經(jīng)可以形成一個(gè)deal交易了，看似沒(méi)有什么問(wèn)題。
然而，詭異的一幕發(fā)生了.....
【6】該貿(mào)易商T又掛出來(lái)“6月份普氏均價(jià)+2.2美元”的價(jià)格購(gòu)買鐵礦石，要求仍然是【1】里的要求，貨物相同，受載期一致。
且不說(shuō)別的，這個(gè)貿(mào)易商T完全是違背商業(yè)邏輯在掛盤。說(shuō)簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就是買方非得高價(jià)買賣方的貨物。賣方報(bào)價(jià)越來(lái)越低，買方越報(bào)越高。咄咄怪事。
至此，6月8日的表演結(jié)束。普氏指數(shù)的分析師當(dāng)日如何根據(jù)上述報(bào)盤確定當(dāng)日的普氏指數(shù)不得而知，但是，這一場(chǎng)表演肯定是沒(méi)有白表演——6月8日，普氏指數(shù)大漲3.45美元/噸。
該貿(mào)易商T為何這么做？高買低賣，傻么？不怕虧錢么？
人家當(dāng)然不傻，而且還會(huì)賺得盆滿缽滿！且看筆者接下來(lái)細(xì)細(xì)分解：
這就要從普氏指數(shù)如何影響資本市場(chǎng)說(shuō)起來(lái)。
不得不說(shuō)一下新加坡的鐵礦石定價(jià)體系。自從傳統(tǒng)的長(zhǎng)協(xié)定價(jià)結(jié)束后，新加坡成了事實(shí)上的全球鐵礦石定價(jià)中心，盡管我國(guó)是最大的鐵礦石消費(fèi)市場(chǎng)，但是不可否認(rèn)的是，新加坡的期貨市場(chǎng)和普氏指數(shù)完全把控了鐵礦石定價(jià)體系。
新加坡鐵礦石掉期交易參與者多數(shù)為分布在全球的鐵礦石貿(mào)易商。相對(duì)而言，新交所交易的鐵礦石期貨合約價(jià)格在公開(kāi)交易中形成，更為公允，但由于期貨合約的交割結(jié)算價(jià)為指數(shù)報(bào)價(jià)的當(dāng)月均值，期貨價(jià)格天然與普氏指數(shù)收斂，新交所的期貨合約實(shí)際上是指數(shù)可以交易的標(biāo)的。經(jīng)計(jì)算，2018年至今，新交所62%鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)與普氏指數(shù)的相關(guān)性超過(guò)99%。
因此，貿(mào)易商T根本不是想在現(xiàn)貨市場(chǎng)買貨，而是通過(guò)在普氏MOC平臺(tái)拉漲指數(shù)，在期貨市場(chǎng)利用數(shù)倍杠桿賺大錢。
他們的做法是：
（1）在掉期市場(chǎng)預(yù)埋價(jià)差頭寸。先行持有月差頭寸，比如6月對(duì)7月，買入6月，賣出7月。其持有的成本在1.0美元(比如，6月買入113.90美元，賣出112.90美元）。
?。?）通過(guò)普氏MOC平臺(tái)，買方出價(jià)買貨納入普氏指數(shù)，拉高當(dāng)天普氏指數(shù)，根據(jù)普氏規(guī)則，普氏當(dāng)天價(jià)格=當(dāng)天MOC平臺(tái)+日間差。他們BID2.1美元，就等于2.1+時(shí)間價(jià)值，當(dāng)天的普氏指數(shù)=下月掉期+2.1+時(shí)間價(jià)值。
通過(guò)這個(gè)操作，他們就實(shí)現(xiàn)了，成本1.0美元，銷售3.0美元，盈利2.0美元。但代價(jià)是普氏指數(shù)被拉高了2.1~3.5美元。
第二天的6月9日，該貿(mào)易商T還在使用這一套路：
按照某業(yè)內(nèi)人士對(duì)此次事件的說(shuō)法：每天下午5點(diǎn)半左右，幾家貿(mào)易商輪番在鐵礦石招標(biāo)盤以高出當(dāng)日2.5美元的價(jià)格拿貨，再以低于拿貨價(jià)格2.1到2.2美金的價(jià)格以海漂貨的價(jià)格售出。新加坡掉期在高價(jià)招標(biāo)價(jià)格的帶領(lǐng)下輪番上漲。這幾家鐵礦石貿(mào)易商不增加現(xiàn)貨，反而在不斷拋售中國(guó)港口現(xiàn)貨，利用新加坡掉期高杠桿獲得幾十倍的收益。但是其他同樣在招標(biāo)盤低價(jià)拿貨的鐵礦石貿(mào)易商由于猝不及防，無(wú)法以漂貨的形式降價(jià)銷售，成為港口落地現(xiàn)貨。而中國(guó)鋼鐵企業(yè)則在不斷虛抬的普指虧損越來(lái)越嚴(yán)重。這幾家鐵礦石貿(mào)易商，既打擊了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也坑了中國(guó)鋼鐵企業(yè)。
這就足以說(shuō)明普氏指數(shù)的漏洞了。盡管普氏指數(shù)這2年一直宣稱自己的指數(shù)形成機(jī)制沒(méi)有問(wèn)題，而實(shí)際上問(wèn)題不小。
筆者認(rèn)為，價(jià)格指數(shù)無(wú)非就是兩個(gè)方面，一個(gè)是采集樣本，一個(gè)是方法論。普氏指數(shù)的樣本缺陷問(wèn)題在這次交易漏洞中體現(xiàn)的非常明顯，一兩輛船幾十萬(wàn)噸的現(xiàn)貨就可以影響當(dāng)日的MOC收市估價(jià)。一些貿(mào)易商完全可以在資本市場(chǎng)通過(guò)預(yù)先串聯(lián)做多或者做空，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)以小體量現(xiàn)貨礦石進(jìn)行對(duì)應(yīng)的同向投機(jī)交易，進(jìn)而利用資本市場(chǎng)的高杠桿獲得巨大收益。
很明顯，這次完全違背商業(yè)邏輯的交易明顯實(shí)錘了，實(shí)錘的是普氏指數(shù)容易被操縱的事實(shí)。該貿(mào)易商充分利用了普氏指數(shù)的小樣本定價(jià)和方法論缺陷，也反映出該貿(mào)易商操作手段的大膽和幼稚，明眼人可能一下子就能看出其中的套路，這種套路其實(shí)長(zhǎng)期來(lái)看并不適用。
當(dāng)然，此文的重點(diǎn)是討論這次普氏指數(shù)漏洞本身，至于更深層次的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配問(wèn)題，業(yè)內(nèi)也都討論了無(wú)數(shù)次，結(jié)論也很明顯，不再贅述。本號(hào)此前發(fā)過(guò)分析普氏指數(shù)的文章（既然普氏已出招，那我們就來(lái)揭一揭普氏指數(shù)的底褲）。
根據(jù)最新的信息，四大礦商的大股東中，歐美大型金融機(jī)構(gòu)持股比例高，其中匯豐、摩根大通持有澳洲三大礦商股份，比例分別超20%和10%，貝萊德、花旗等亦在礦商前五大股東之列，對(duì)鐵礦石供給具有影響力。普氏指數(shù)的母公司前兩大股東為先鋒（持股8.88%）和貝萊德（7.70%）。這些金融資本之間互相也有千絲萬(wàn)縷的持股交叉。
四大鐵礦商前四大股東
可以說(shuō)，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)做實(shí)體買賣，還是資本市場(chǎng)上的定價(jià)議價(jià)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)似乎都是冤大頭。中國(guó)鋼鐵企業(yè)好不容易賺的點(diǎn)血汗錢都讓一幫連鐵礦石都沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的金融大鱷們賺走了。
筆者認(rèn)為，在中國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的當(dāng)前形勢(shì)下，當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)正是該好好敲打敲打膽大妄為的機(jī)構(gòu)的時(shí)機(jī)。以雷霆之手段，切實(shí)依法維護(hù)實(shí)體企業(yè)的合理利益。
