目前，煤炭上游企業(yè)基本上已經(jīng)恢復(fù)至正常生產(chǎn)水平，但需求端復(fù)蘇緩慢。供應(yīng)寬松情況下，動(dòng)力煤市場(chǎng)缺乏反彈動(dòng)力。

　　需求復(fù)蘇緩慢

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)加大基建投資帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)回暖，且4—5月是工業(yè)生產(chǎn)旺季，市場(chǎng)預(yù)計(jì)電煤需求大概率將溫和回升。但是，從電廠反饋的數(shù)據(jù)來看，截至4月7日，沿海六大電廠煤炭日耗再度回落至52.05萬噸，同比偏低15%，需求端復(fù)蘇較往年同期仍有一定的差距。一方面，春夏之交，氣溫適宜，居民用電需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季；另一方面，疫情防控仍在繼續(xù)，第三產(chǎn)業(yè)短期難以恢復(fù)至正常水平，且國(guó)際貿(mào)易停滯對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響也將逐漸顯現(xiàn)。此外，進(jìn)入汛期后，水力發(fā)電將有所增加，擠占電煤市場(chǎng)份額。

　　需要注意的是，目前沿海六大電廠煤炭庫存依然處于同期高位，制約電廠北上采購(gòu)積極性，部分電廠甚至紛紛推遲交貨日期，需求端極度低迷。

　　供應(yīng)能力增強(qiáng)

　　供給側(cè)改革以來，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)能力增強(qiáng)，2019年原煤產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)接近2億噸。3月，陜西王峰煤礦獲能源局核準(zhǔn)批復(fù)，礦井建設(shè)規(guī)模300萬噸/年；甘肅新安煤業(yè)公司產(chǎn)能核增獲得批復(fù)，生產(chǎn)能力由90萬噸/年增至150萬噸/年，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍在有序釋放。即便按照2019年煤炭產(chǎn)量增速計(jì)算，預(yù)測(cè)2020年月產(chǎn)能將較去年增加千萬噸以上，對(duì)進(jìn)口煤依賴程度降低。從產(chǎn)地來看，目前煤礦生產(chǎn)基本步入正軌，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)穩(wěn)定充足。

　　此外，港口錨地船舶數(shù)量同比僅占去年同期的二成到三成，港口庫存迅速攀升。截至4月3日，環(huán)渤海港口庫存2420萬噸，月環(huán)比增長(zhǎng)58%，同比偏高超過14%，已經(jīng)接近近年最高庫存水平。下游消費(fèi)壓力開始向中上游傳導(dǎo)，對(duì)煤炭市場(chǎng)形成較大沖擊，削弱產(chǎn)區(qū)主動(dòng)減產(chǎn)以及進(jìn)口煤限制對(duì)供應(yīng)端的利好。

　　警惕政策風(fēng)險(xiǎn)

　　上周，神華公布了4月份長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，所有外購(gòu)品種降幅均在25元/噸以上，首次創(chuàng)下外購(gòu)煤價(jià)全面低于自產(chǎn)的紀(jì)錄，且量大采取價(jià)格優(yōu)惠政策。陜煤、中煤等大型煤企紛紛跟進(jìn)，實(shí)際成交價(jià)格下跌，港口報(bào)價(jià)連續(xù)出現(xiàn)單日較大幅度調(diào)降。截至4月3日，汾渭能源公布的CCI5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于520元/噸，周環(huán)比下降21元/噸。

　　受現(xiàn)貨主動(dòng)下調(diào)影響，期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)處于近年同期高位水平，這將制約期價(jià)反彈空間。不過，主力合約2009一度跌至500元/噸下方，而一旦跌破?“綠色區(qū)間”下沿，或引發(fā)政策調(diào)控。

　　綜合來看，由于基本面缺乏利多題材，動(dòng)力煤價(jià)格很難扭轉(zhuǎn)目前的弱勢(shì)，同時(shí)基差也將限制期價(jià)反彈空間。