隨著全球疫情蔓延形勢(shì)緩和，大宗商品市場(chǎng)三個(gè)重要的指標(biāo)——金油比、金銀比、金銅比也隨之停下加速上漲的腳步，向正常的歷史區(qū)間靠攏，這三個(gè)指標(biāo)常常被用來(lái)衡量宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　商品龍頭比值回落

　　一邊是家喻戶曉、從央行到普通投資者都青睞的黃金，另一邊則是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、利率及貨幣政策敏感的原油、銅和白銀。在反映經(jīng)濟(jì)周期的宏觀指標(biāo)中，有幾個(gè)特別引人注意：金油比、金銅比、金銀比。

　　受疫情影響，前期全球金融市場(chǎng)巨幅波動(dòng)背景下，金油比、金銅比及金銀比均邁向甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了歷史極值。但近期三者走勢(shì)出現(xiàn)緩和，與全球疫情拐點(diǎn)預(yù)期互為印證。

　　具體而言，金油比飆升預(yù)示著危機(jī)的出現(xiàn)或經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退，目前金油比在69附近，較前期有所回落，近30年中其均值維持在16。該指標(biāo)是國(guó)際金價(jià)和油價(jià)的比值，一般被視為風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻指標(biāo)。近期金油比的緩和，則主要由于石油市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，部分市場(chǎng)人士預(yù)期沙特、俄羅斯、美國(guó)的博弈可能推動(dòng)新一輪原油減產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，隨著全球流動(dòng)性危機(jī)緩解，各大央行“放水”的背景下，金銅比也止住了迅速攀升的態(tài)勢(shì)，金銀比也進(jìn)一步修復(fù)。但這是否可以視為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的跡象，多位接受采訪的分析師認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)或?yàn)闀r(shí)尚早。

　　全球經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)為時(shí)尚早

　　中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析，黃金和電解銅都屬于大宗商品的范疇，且都具有金融屬性，但兩者的定位有明顯的不同。在全球資產(chǎn)配置上，黃金具有明顯的避險(xiǎn)功能，屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)，而電解銅則由于其明顯的工業(yè)商品屬性而屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)以及金融危機(jī)或者全球重大風(fēng)險(xiǎn)事件的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)自然會(huì)遭到拋售，同時(shí)黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)而受到追捧，于是金銅比就會(huì)快速被拉開(kāi)；相反，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康的情況下，兩者的對(duì)抗通脹功能使之接近。

　　“在全球疫情爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)回落的時(shí)期，兩者拉大屬于正?，F(xiàn)象。雖然短期流動(dòng)性危機(jī)打壓了黃金，但顯然在流動(dòng)性恢復(fù)后，黃金、銅價(jià)均出現(xiàn)了反彈。金銅比在歷史極值附近并不意味著經(jīng)濟(jì)會(huì)很快觸底，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)為時(shí)尚早，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情緩解后將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)?！本按ū硎?。

　　金銀比方面，隨著COMEX白銀價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格跟隨外盤上漲，金銀比進(jìn)一步修復(fù)。招商期貨分析師徐世偉表示，市場(chǎng)情緒隨著歐美疫情可能出現(xiàn)的拐點(diǎn)而逐步樂(lè)觀，加上前期空頭回補(bǔ)，礦山、精煉廠停產(chǎn)以及通脹預(yù)期，多方面因素促使價(jià)格出現(xiàn)了大幅反彈。

　　展望后市，徐世偉分析，在各大央行“放水”的操作下，流動(dòng)性危機(jī)似乎暫時(shí)得到緩解，不過(guò)救市政策只是托底經(jīng)濟(jì)，無(wú)法解決疫情的影響。我們判斷后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)可能遭遇有效需求不足的通縮局面。