趙毅

　　今年1月份以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格在淡季中持續(xù)反彈，主要源于對(duì)春節(jié)后下游需求向好的偏暖預(yù)期，且冬儲(chǔ)正當(dāng)時(shí)和原材料價(jià)格的上漲也從成本端提供了支撐。那么，螺紋鋼價(jià)格上漲是否能形成趨勢(shì)性行情？是否具有持續(xù)性？且隨筆者從基本面做一解析。

　　終端需求提速預(yù)期強(qiáng)

　　在冬季終端需求進(jìn)入淡季后，房地產(chǎn)政策邊際放松是2021年底成材價(jià)格反彈的重要原因。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年12月份，全國(guó)26?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）共開(kāi)工4981個(gè)項(xiàng)目，環(huán)比增長(zhǎng)3%；總投資金額為4.5萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)68%，同比增長(zhǎng)67%。2021年最后一個(gè)月，部分地區(qū)加速完成當(dāng)年的投資計(jì)劃，12月份開(kāi)工項(xiàng)目總投資額同比、環(huán)比均大幅度上升。2021年12月10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”；12月16日，財(cái)政部表示已向各地提前下達(dá)了2022年新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬(wàn)億元。筆者預(yù)計(jì)，提前下發(fā)的專(zhuān)項(xiàng)債將在今年上半年轉(zhuǎn)化為實(shí)際開(kāi)工建設(shè)，基建投資增速迎來(lái)反彈。但需要指出的一點(diǎn)是，目前正值需求淡季，下游施工活動(dòng)將隨著春節(jié)臨近進(jìn)一步減少，盡管市場(chǎng)抱有春節(jié)后房地產(chǎn)市場(chǎng)的“小陽(yáng)春”預(yù)期，實(shí)際情況的兌現(xiàn)至少要等到元月十五之后才能證偽。因此，短期鋼價(jià)不具備大漲條件。

　　短流程虧損 長(zhǎng)流程盈利

　　進(jìn)入新年后，長(zhǎng)、短流程鋼材利潤(rùn)繼續(xù)分化。短流程端鋼材利潤(rùn)下滑轉(zhuǎn)負(fù)。據(jù)1月13日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，18家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材平均成本價(jià)格周環(huán)比上升93元/噸，平均利潤(rùn)為-119元/噸，谷電利潤(rùn)為-17元/噸，周環(huán)比下降83元/噸。全國(guó)62家建材獨(dú)立電弧爐鋼廠(chǎng)盈利比例繼續(xù)縮?。?0.32%鋼廠(chǎng)盈利，33.87%鋼廠(chǎng)持平，25.81%鋼廠(chǎng)虧損，持平和虧損占總比例達(dá)到六成。面對(duì)利潤(rùn)不佳的情況，全國(guó)88家獨(dú)立電弧爐鋼廠(chǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，77家鋼廠(chǎng)選擇春節(jié)期間放假，4家鋼廠(chǎng)照常生產(chǎn)，7家鋼廠(chǎng)未定。與2021年相比，選擇正常生產(chǎn)的電爐企業(yè)數(shù)量減少。進(jìn)入1月下旬后，預(yù)計(jì)電弧爐的產(chǎn)能利用率和開(kāi)工率將顯著下降，導(dǎo)致短流程端鋼材產(chǎn)量下降，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐。

　　1月12日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，唐山地區(qū)樣本鋼廠(chǎng)平均鐵水不含稅成本周環(huán)比上升128元/噸，鋼廠(chǎng)平均毛利潤(rùn)為231元/噸，周環(huán)比下降18元/噸。對(duì)全國(guó)91家高爐鋼廠(chǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年12月底螺紋鋼平均含稅成本環(huán)比減少77元/噸，跌幅為1.7%，盈利為143元/噸。從以上數(shù)據(jù)不難看出，高爐利潤(rùn)盡管不高，與虧損的電弧爐相比，仍值得鋼廠(chǎng)生產(chǎn)。截至1月13日當(dāng)周（1月6日~12日），螺紋鋼周產(chǎn)量為284.39萬(wàn)噸，較前一周上漲3.86萬(wàn)噸，連續(xù)3周上升。進(jìn)入2022年后，高層暫未公布新的產(chǎn)量調(diào)整方案，各企業(yè)根據(jù)自身的成本與利潤(rùn)情況進(jìn)行生產(chǎn)。目前來(lái)看，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)仍在溫和復(fù)產(chǎn)，這也帶動(dòng)了鐵礦石與焦炭的需求，拉動(dòng)原材料價(jià)格上漲。筆者認(rèn)為，隨著春節(jié)臨近，螺紋鋼產(chǎn)量增速或?qū)⒎啪?，在春?jié)前一周和春節(jié)當(dāng)周回落，節(jié)后重回升勢(shì)，但冬奧會(huì)結(jié)束前產(chǎn)量增幅有限。在3月份下游需求逐步啟動(dòng)后，監(jiān)管層若仍無(wú)明確的產(chǎn)量調(diào)整方案，鋼材產(chǎn)量或出現(xiàn)較快上升。

　　累庫(kù)周期已經(jīng)開(kāi)始

　　1月7日~13日，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫(kù)存為180.10萬(wàn)噸，總庫(kù)存為550.13萬(wàn)噸，總庫(kù)存周環(huán)比上升19.57萬(wàn)噸，連續(xù)3周上漲。由于2021年下半年去庫(kù)存周期長(zhǎng)，一直延續(xù)至年底，今年鋼材庫(kù)存累積的起始點(diǎn)偏低，為近6年最低點(diǎn)。目前累庫(kù)周期已經(jīng)開(kāi)始，但對(duì)鋼材價(jià)格的影響相對(duì)有限，主要是由于每年冬季鋼材庫(kù)存累積屬于正?，F(xiàn)象，且近兩年市場(chǎng)很少交易庫(kù)存邏輯，只要庫(kù)存沒(méi)有極端波動(dòng)，鋼價(jià)就對(duì)庫(kù)存波動(dòng)的敏感度較低。筆者認(rèn)為，鋼材庫(kù)存在接下來(lái)1個(gè)月會(huì)快速上升，屆時(shí)會(huì)對(duì)鋼材價(jià)格施壓，但不會(huì)是影響價(jià)格的主要因素。

　　冬儲(chǔ)對(duì)螺紋鋼價(jià)格的推力逐漸減弱

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量是檢驗(yàn)市場(chǎng)情緒的晴雨表。截至1月13日，全國(guó)237家流通商螺紋鋼日成交量為10.68萬(wàn)噸，今年初以來(lái)呈下滑趨勢(shì)，且整體低于去年同期水平。正值冬儲(chǔ)高峰，從已出臺(tái)的鋼廠(chǎng)政策看，依舊包含鎖價(jià)和計(jì)息兩種模式供商戶(hù)選擇，整體價(jià)格較2021年冬儲(chǔ)有所提高，鋼貿(mào)商相對(duì)謹(jǐn)慎，主動(dòng)囤貨意愿不強(qiáng)，觀(guān)望情緒濃厚。部分商戶(hù)基于看好春節(jié)后市場(chǎng)少量冬儲(chǔ)，也有商戶(hù)為維護(hù)與鋼廠(chǎng)關(guān)系被動(dòng)冬儲(chǔ)，部分區(qū)域的冬儲(chǔ)量與往年同比回落。1月中上旬螺紋鋼價(jià)格的上漲也與冬儲(chǔ)正當(dāng)時(shí)有關(guān)，但這種情況難以維系。當(dāng)春節(jié)臨近，商戶(hù)放假，市場(chǎng)交投熱情將快速下降，加之入冬后包括陜西、天津等地區(qū)新冠肺炎疫情再起，運(yùn)輸受限，不排除部分貿(mào)易商提前放假過(guò)年，使整個(gè)冬儲(chǔ)時(shí)間段壓縮，加速現(xiàn)貨市場(chǎng)降溫。因此，冬儲(chǔ)對(duì)螺紋鋼價(jià)格的推動(dòng)作用將逐漸減弱，成交量的回落就可以說(shuō)明問(wèn)題。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格的上漲源于對(duì)春節(jié)后下游市場(chǎng)的良好預(yù)期，而實(shí)際兌現(xiàn)至少要等到2月下旬；且隨著冬儲(chǔ)進(jìn)入下半場(chǎng)，現(xiàn)貨成交量在春節(jié)前兩周開(kāi)始逐步下降，市場(chǎng)熱情降溫。因此，螺紋鋼價(jià)格尚不具備連續(xù)或大幅度上漲的基礎(chǔ)，在春節(jié)前或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩整理的走勢(shì)。