馮艷成
11月份以來(lái)，黑色金屬板塊期價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩反彈走勢(shì)，臨近月底，漲勢(shì)有所放緩。截至11月28日，原材料漲幅大于鋼材，其中焦炭期貨主力合月漲幅約為16%，焦煤期貨主力合約月漲幅約為17%。
現(xiàn)貨方面，11月中上旬，焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷3輪回調(diào)，回調(diào)幅度在300元/噸～330元/噸的區(qū)間內(nèi)。但由于焦煤價(jià)格大幅反彈，焦企虧損加劇。在利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)迎來(lái)企穩(wěn)反彈，目前已完成1輪提漲，部分地區(qū)焦企計(jì)劃進(jìn)一步提漲價(jià)格。截至11月28日，焦炭現(xiàn)貨綜合絕對(duì)價(jià)格指數(shù)月跌幅約為7.5%，煉焦煤價(jià)格指數(shù)月跌幅約為3.8%。
從基差角度來(lái)看，10月底，焦炭基差處于相對(duì)高位，為450元/噸～500元/噸。隨著期貨價(jià)格反彈、現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，基差得到逐步修復(fù)。由于基差風(fēng)險(xiǎn)的存在，在一定程度上抑制了市場(chǎng)的看漲情緒，造成盤面多空博弈加劇，價(jià)格波動(dòng)幅度也隨之加大。
從價(jià)格運(yùn)行邏輯上來(lái)看，除了受基差修復(fù)期價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)以外，11月份“雙焦”價(jià)格上漲主要是受市場(chǎng)情緒回暖的刺激。國(guó)際方面，美國(guó)10月份通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，盡管仍處于高通脹階段，但市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期增強(qiáng)，大宗商品市場(chǎng)得到提振。國(guó)內(nèi)方面，宏觀層面加大政策刺激力度，近期央行決定于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。隨著一系列偏暖政策的出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，刺激盤面偏強(qiáng)運(yùn)行?；氐交久娼嵌葋?lái)看，雖然政策頻出，但政策落地仍需時(shí)間，同時(shí)當(dāng)前已進(jìn)入采暖季，短期黑色金屬板塊難以改變需求低迷的困境。
對(duì)于焦炭來(lái)說(shuō)，11月份焦炭供應(yīng)因虧損持續(xù)收緊，實(shí)際需求同樣呈現(xiàn)逐步下滑的趨勢(shì)，總體表現(xiàn)為供需雙弱的格局。由于供應(yīng)收緊出現(xiàn)的時(shí)間早于需求下滑，整體庫(kù)存保持小幅去化。預(yù)計(jì)12月份焦炭市場(chǎng)將延續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)。
具體來(lái)看，利潤(rùn)方面，今年下半年以來(lái)焦化行業(yè)長(zhǎng)期處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，獨(dú)立焦企平均噸焦最大虧損超300元。11月25日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，噸焦仍虧損141元。近期煉焦煤價(jià)格表現(xiàn)依然偏強(qiáng)，焦企成本抬升的壓力較大。下游鋼廠端同樣面臨長(zhǎng)期虧損的局面，隨著近期焦炭?jī)r(jià)格1輪提漲落地，鋼廠平均噸坯虧損擴(kuò)大至132元。進(jìn)入采暖季，全國(guó)多地氣溫下降，使得本就表現(xiàn)低迷的黑色金屬終端需求更加疲軟，鋼廠很難通過(guò)上調(diào)鋼材價(jià)格來(lái)改善虧損局面，這將限制焦價(jià)進(jìn)一步提漲。
焦炭供應(yīng)方面，今年上半年焦炭產(chǎn)量穩(wěn)中有增，下半年隨著需求下降而下降，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)焦炭產(chǎn)量為3883.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.06%，同比增加7.90%。1月—10月份，累計(jì)焦炭產(chǎn)量為39684.5萬(wàn)噸，同比微幅增加0.1%?？梢钥吹?，今年前10個(gè)月焦炭總體供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份日均焦炭產(chǎn)量環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)11月份焦炭總產(chǎn)量將出現(xiàn)小幅下降。影響焦炭供應(yīng)的主要因素是利潤(rùn)及需求情況，由于需求較差和成本擠壓，焦企在長(zhǎng)期虧損狀態(tài)下缺乏生產(chǎn)積極性，焦化產(chǎn)能利用率維持在低位運(yùn)行，這也使得焦企端累庫(kù)壓力明顯小于去年同期。12月份，焦企或繼續(xù)維持相對(duì)較慢的生產(chǎn)節(jié)奏。
焦炭需求方面，1月—10月份，生鐵產(chǎn)量同比減少約880萬(wàn)噸，若按噸鐵消耗0.5噸炭的比例計(jì)算，相當(dāng)于焦炭需求減少440萬(wàn)噸。對(duì)比焦炭供應(yīng)的微幅增加，總體供需呈現(xiàn)略偏寬松的格局。不過(guò)今年焦炭出口情況明顯改善，1月—10月份，我國(guó)焦炭出口量同比增加約220萬(wàn)噸，一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)需求的缺口。短期來(lái)看，鋼廠尚處于減產(chǎn)趨勢(shì)中，上周全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量降至222.56萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.29萬(wàn)噸，較近期高點(diǎn)回落約17.6萬(wàn)噸，同比增加20.89萬(wàn)噸。當(dāng)前粗鋼控產(chǎn)的整體壓力不大，鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)的空間有限。但考慮到自身虧損嚴(yán)重，疊加貿(mào)易商冬儲(chǔ)情緒一般，鋼廠缺乏復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，鋼廠持續(xù)采取低庫(kù)存策略，預(yù)計(jì)鋼廠對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)力度也將弱于往年，因此后期焦炭需求或維持偏弱態(tài)勢(shì)。
從煉焦成本端來(lái)看，受益于原煤產(chǎn)量的高速增加，煉焦精煤產(chǎn)量也呈現(xiàn)穩(wěn)中有增趨勢(shì)。1月—10月份，我國(guó)原煤產(chǎn)量為36.9億噸，同比增加10.0%。同時(shí)，焦煤進(jìn)口形勢(shì)也明顯好轉(zhuǎn)，1月—10月份，我國(guó)累計(jì)煉焦煤進(jìn)口量為5164.1萬(wàn)噸，同比大幅增加30.8%，國(guó)內(nèi)焦煤總體供應(yīng)不足的局面繼續(xù)改善，不過(guò)對(duì)于優(yōu)質(zhì)煉焦煤的缺口尚未得到有效補(bǔ)充。從市場(chǎng)方面來(lái)看，10月份以來(lái)，山西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)持續(xù)受到疫情影響，整體運(yùn)輸流暢度下降，對(duì)焦煤價(jià)格造成一定擾動(dòng)。
整體來(lái)看，近期宏觀層面推出一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策，刺激市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，盤面尚處于反彈趨勢(shì)中，但政策落地效果有待后期持續(xù)關(guān)注。從基本面上來(lái)看，需求步入淡季，建筑鋼材成交量日趨下行，黑色金屬板塊價(jià)格上行承壓?！半p焦”價(jià)格彈性依然較大，波動(dòng)劇烈，預(yù)計(jì)或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。
