楊莉娜
12月份初以來(lái)，鎳價(jià)止住了持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了久違的反彈整理走勢(shì)。從鎳自身來(lái)看，鎳供應(yīng)過(guò)剩格局已定，但隨著印尼鎳礦端定價(jià)機(jī)制變化，鎳價(jià)短期出現(xiàn)修復(fù)反彈。且動(dòng)力電池關(guān)聯(lián)品種鋰價(jià)格顯著反彈，也在一定程度上帶動(dòng)鎳價(jià)止跌修復(fù)，但持續(xù)性不佳，鋰價(jià)已經(jīng)再度回調(diào)。
目前來(lái)看，鎳價(jià)反彈修復(fù)的力度依然較小，產(chǎn)業(yè)鏈仍在持續(xù)調(diào)整中。后續(xù)需關(guān)注需求端改善、宏觀微觀共振及關(guān)聯(lián)品種止跌情況。
宏觀變化情況
從國(guó)外情況來(lái)看，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于明年開(kāi)啟降息周期的預(yù)期高漲，而美聯(lián)儲(chǔ)高官一再給這一預(yù)期“潑冷水”，但這也難以改變美元指數(shù)和美債收益率整體震蕩走弱的態(tài)勢(shì)。越來(lái)越多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將下行，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，預(yù)計(jì)極有可能在明年中后期開(kāi)始降息。有色金屬面臨的總體壓力會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向中性狀態(tài)。
從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)正在進(jìn)行中，明年在穩(wěn)健的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策的支持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)料會(huì)延續(xù)進(jìn)一步修復(fù)向好的基調(diào)。而年末通常會(huì)出現(xiàn)備貨行情。尤其是在鎳價(jià)顯著調(diào)整之后，需關(guān)注需求端是否會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升。
鎳供應(yīng)過(guò)剩 基本面偏空
鎳供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期是鎳價(jià)中期的主要壓力。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研, 2023年11月份全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)2.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.9%，同比上升54.45%。這是全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量今年初以來(lái)首次環(huán)比下滑。
11月份產(chǎn)量下滑的主要原因是自10月份起鎳價(jià)開(kāi)啟下行通道，首先擠壓的就是外采原料生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)的利潤(rùn)，導(dǎo)致外采原料企業(yè)從10月底開(kāi)始陸續(xù)虧損生產(chǎn)至今。11月份鎳價(jià)加速下行，最低跌至12.3萬(wàn)元/噸水平，已接近部分自有原料的一體化企業(yè)的生產(chǎn)成本。
此外，精煉鎳的原料價(jià)格下行速度不及鎳期貨價(jià)格，最終導(dǎo)致部分企業(yè)因受到成本端壓力出現(xiàn)小幅減產(chǎn)。預(yù)計(jì)2023年12月份全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量為2.32萬(wàn)噸，較11月份精煉鎳產(chǎn)量小幅增加。2023年度國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量有望突破25萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超40%。
精煉鎳庫(kù)存累積
隨著國(guó)產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)能迅速爬升，鎳庫(kù)存累積速度逐漸加快。截至12月上旬，滬鎳倉(cāng)單已超萬(wàn)噸，而這一數(shù)字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當(dāng)前倉(cāng)單同比增幅已超9倍，且基本回到2021年3月份的庫(kù)存水準(zhǔn)，目前價(jià)格水平也與彼時(shí)相近。
LME（倫敦金屬交易所）鎳庫(kù)存也在止跌波動(dòng)回升，不過(guò)與國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存相比波動(dòng)幅度較小。此外，我國(guó)新增電積鎳品牌在陸續(xù)申請(qǐng)上海期貨交易所及LME的交割資格，鎳期貨交割品預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)容。11月21日，LME收到來(lái)自格林美公司提交的鎳品牌上市申請(qǐng)。此次申請(qǐng)品牌是來(lái)自JINGMEN GEM Co., Ltd 的“GEM-NI2”牌電積鎳，年產(chǎn)能為20000噸。
需求端分化
鎳生鐵價(jià)格近期顯著回落，總體低迷。11月份不銹鋼減產(chǎn)對(duì)鎳生鐵形成負(fù)反饋?zhàn)饔?。不過(guò)隨著原料價(jià)格下行，不銹鋼廠的利潤(rùn)修復(fù)，12月份不銹鋼產(chǎn)量有望回升。但鎳生鐵因生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì)。
我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)整體快速發(fā)展，而硫酸鎳是三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動(dòng)力電池內(nèi)占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應(yīng)趨于充足，成本支撐作用轉(zhuǎn)弱。臨近年末，隨著新能源汽車(chē)電池訂單變少，電池廠清庫(kù)存的意愿回升，近期鋰價(jià)大幅回調(diào)，反映出鋰電池自需求端向上游傳導(dǎo)的負(fù)反饋壓力。碳酸鋰期貨價(jià)格連續(xù)創(chuàng)期貨上市以來(lái)新低，對(duì)同為動(dòng)力電池原料的鎳也帶來(lái)偏空影響。隨著近期鋰價(jià)顯著修復(fù)反彈，鎳價(jià)也跟隨出現(xiàn)一定程度的回升，但回升力度和節(jié)奏表現(xiàn)較為克制。
印尼鎳礦端定價(jià)變化
印度尼西亞鎳礦工協(xié)會(huì)與上海有色網(wǎng)簽署諒解備忘錄，并宣布擬推出印尼鎳價(jià)指數(shù)，以作為鎳產(chǎn)品市場(chǎng)的參考指標(biāo)。據(jù)悉，印尼鎳價(jià)指數(shù)將首先作為印尼市場(chǎng)的鎳礦和鎳鐵的價(jià)格基準(zhǔn)，未來(lái)還會(huì)向硫酸鎳、高冰鎳、MHP（輕氧化鎳鈷）等領(lǐng)域延伸。
印尼鎳價(jià)指數(shù)已于2023年12月1日開(kāi)始試行，可能于2023年底或印尼大選結(jié)束之后正式推出，新的指數(shù)可用于印尼鎳出口關(guān)稅和國(guó)內(nèi)鎳礦定價(jià)機(jī)制等方面。
印尼鎳價(jià)指數(shù)意在避免原定價(jià)機(jī)制（以LME鎳價(jià)為定價(jià)核心）的弊端，用反映一級(jí)鎳供需情況的鎳價(jià)來(lái)決定二級(jí)鎳價(jià)格，更多反映印尼本土實(shí)際供需變化。不過(guò)，當(dāng)前無(wú)論是一級(jí)鎳還是二級(jí)鎳均全面供應(yīng)過(guò)剩，因此印尼鎳價(jià)指數(shù)第一次公布數(shù)據(jù)顯示環(huán)比下滑傾向，暫時(shí)與LME鎳價(jià)走勢(shì)一致。
鎳價(jià)跌勢(shì)放緩
鎳價(jià)前期下跌的主要原因在于基本面利空及關(guān)聯(lián)品種的偏空帶動(dòng)。由于供應(yīng)過(guò)剩，鎳價(jià)暫時(shí)缺乏改變趨勢(shì)的較強(qiáng)動(dòng)力。且由于關(guān)聯(lián)品種的利空因素仍在釋放，鎳價(jià)表現(xiàn)為二次下探，偏弱波動(dòng)。而此后，關(guān)聯(lián)品種快速反彈，提振鎳價(jià)跟隨修復(fù)，但持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)。
后續(xù)國(guó)內(nèi)需關(guān)注需求端改善情況，尤其是年末備貨預(yù)期能否兌現(xiàn)，以及宏觀面利好政策是否出臺(tái)，鋰價(jià)能否止跌反彈等。預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鎳價(jià)會(huì)在12萬(wàn)元/噸～14萬(wàn)元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩，利空因素需消化，或以時(shí)間換空間。
