夏學(xué)釗
4月份以來，鐵礦石期貨出現(xiàn)了明顯的上漲行情，主力合約I2409價格累計(jì)最大漲幅接近20%。筆者認(rèn)為，高爐復(fù)產(chǎn)是推動鐵礦石期貨價格上漲的核心因素，而后期鐵礦石期貨的上漲空間則需要謹(jǐn)慎評估。
高爐復(fù)產(chǎn)是核心利多
筆者認(rèn)為，高爐復(fù)產(chǎn)開啟是鐵礦石價格上漲的核心因素。
從邏輯上來看，供需關(guān)系決定著商品價格。故而，在供應(yīng)端保持平穩(wěn)的情況下，需求的回升會為鐵礦石價格的上漲提供動力。最新數(shù)據(jù)顯示，全國日均鐵水產(chǎn)量上升至226.22萬噸，連續(xù)第3周回升。
從時間點(diǎn)上來看，筆者觀察到鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回升是在4月5日，反映的是3月29日—4月5日的高爐生產(chǎn)情況。追溯鐵礦石期貨行情的變化可以發(fā)現(xiàn)，I2409合約是在4月1日開始反彈的。也就是說，鐵水產(chǎn)量變化的時間點(diǎn)緊密對應(yīng)著鐵礦石期貨價格上漲的時間點(diǎn)。
反彈空間需多維推算
自4月1日的價格最低點(diǎn)開始算起，本輪鐵礦石期貨2409合約價格最大上漲幅度已經(jīng)超過20%。故而，投資者當(dāng)前最關(guān)心的問題可能是“本輪鐵礦石期貨行情是否已經(jīng)結(jié)束”“若繼續(xù)上漲，上方空間還有多大”。就此，筆者可以從多個維度進(jìn)行推算。
首先，從需求角度來看，鐵礦石價格仍有支撐。2023年日均鐵水產(chǎn)量為239萬噸左右，而今年第1季度日均鐵水產(chǎn)量僅為222萬噸左右，第1季度高爐生產(chǎn)水平明顯偏低，而這種局面是無法持續(xù)的。簡單計(jì)算可知，如果全年都維持第1季度的生產(chǎn)節(jié)奏，則2024年生鐵產(chǎn)量會有7%左右的同比降幅，這在鋼材終端需求沒有明顯萎縮且鋼鐵產(chǎn)能充足的情況下是很難發(fā)生的。高爐復(fù)產(chǎn)成為鐵礦石價格的關(guān)鍵利多因素。當(dāng)前226萬噸左右的日均鐵水產(chǎn)量距離2023年的日均鐵水產(chǎn)量仍有明顯差距，這意味著高爐復(fù)產(chǎn)空間較大。只要鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，鐵礦石價格將繼續(xù)受到支撐。
其次，如果筆者將日均鐵水產(chǎn)量目標(biāo)設(shè)定為去年的均值239萬噸左右，則當(dāng)前鐵水產(chǎn)量還有繼續(xù)回升5%的空間，若將這一幅度同樣賦予鐵礦石期貨，則意味著I2409合約的目標(biāo)價位在900元/噸以上，而這也是2023年鐵礦石期貨價格運(yùn)行的主要區(qū)間。從絕對值的比較來看，可以發(fā)現(xiàn)日均鐵水產(chǎn)量的絕對值與鐵礦石價格的絕對值并不存在嚴(yán)密的對應(yīng)關(guān)系。舉例來說，2023年5月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬噸左右，鐵礦石期貨價格在700元/噸左右；2023年11月中旬，日均鐵水產(chǎn)量為239萬噸左右，鐵礦石期貨價格則上升至900元/噸以上。所以，鐵水產(chǎn)量變化的方向而非鐵水產(chǎn)量的絕對值，對于鐵礦石價格更有指引作用。
最后，從絕對價格水平來看，當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨的美元指數(shù)報價已經(jīng)逼近120美元/噸，估值水平已進(jìn)入高估區(qū)間。從估值的角度來看，鐵礦石價格繼續(xù)上行的空間受限。
