楊莉娜
宏觀及有色金屬板塊共振一度引發(fā)顯著調(diào)整，鎳價(jià)跟隨回調(diào)，下行幅度受到鎳礦端供應(yīng)偏緊限制，在宏觀情緒好轉(zhuǎn)后出現(xiàn)一定程度的反彈。從鎳價(jià)的上行空間來看，精煉鎳供應(yīng)本身相對(duì)充足，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)一般。
宏觀環(huán)境方面，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮升溫，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年底前降息幅度的預(yù)期也大幅走升。隨著美國(guó)非制造業(yè)數(shù)據(jù)回暖及美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮有所緩解，有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較為積極的反彈。
從有色金屬整體波動(dòng)情況來看，鎳作為有色金屬中基本面相對(duì)偏弱的品種，7月末價(jià)格一度下跌至低點(diǎn)附近，8月份以來鎳價(jià)有所反彈。不過由于7月份調(diào)整幅度顯著，而基本面有所變化，8月份以來鎳價(jià)更多表現(xiàn)為滯跌。
鎳礦端擾動(dòng)繼續(xù)帶來成本支撐
2024年以來，印尼鎳礦審批配額進(jìn)度緩慢，對(duì)鎳市形成的影響仍在持續(xù)。7月下旬，據(jù)印尼能源和礦產(chǎn)資源部礦產(chǎn)和煤炭代理總干事班邦·蘇斯旺托諾（Bambang Suswantono）透露，2024年印尼鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2.4億噸，但需求量?jī)H為2.1億噸，2024年的鎳礦RKAB（礦產(chǎn)和煤炭開采業(yè)務(wù)活動(dòng)的工作計(jì)劃和預(yù)算報(bào)告）已經(jīng)滿足了印尼的鎳需求。但實(shí)際上，印尼鎳礦供應(yīng)緊張的情況延續(xù)，并繼續(xù)影響了NPI（紅土鎳鐵礦）的供應(yīng)。
印尼鎳礦供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，對(duì)菲律賓鎳礦的進(jìn)口需求維持增長(zhǎng)。8月份印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)下跌，但內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)升水已漲至19美元/濕噸～25美元/濕噸。因產(chǎn)量下滑及需求回升，鎳鐵價(jià)格上漲，印尼鎳鐵廠利潤(rùn)率持續(xù)走高。目前印尼鎳鐵即期現(xiàn)金成本最高至10874美元/金屬鎳噸。
而菲律賓處于鎳礦石供應(yīng)旺季，向我國(guó)及印尼出口鎳礦量均顯著增長(zhǎng)。我國(guó)鎳生鐵因虧損顯著減產(chǎn)，進(jìn)口依存度進(jìn)一步提升，而印尼鎳礦供應(yīng)緊張?zhí)嚿F價(jià)格重心。受鎳鐵價(jià)格上漲支撐，菲律賓鎳礦價(jià)格走強(qiáng)，8月份以來報(bào)價(jià)多為上漲。國(guó)內(nèi)鎳鐵廠利潤(rùn)雖有所修復(fù)，但仍處于成本倒掛狀態(tài)，維持挺價(jià)心態(tài)，難有讓利。而國(guó)內(nèi)不銹鋼廠的原料需求階段性抬升，NPI備貨需求抬升，鎳生鐵漲價(jià)的正向反饋?zhàn)饔醚永m(xù)。
精煉鎳供應(yīng)繼續(xù)顯著增長(zhǎng)
2024年上半年精煉鎳產(chǎn)量約為15.17萬噸，同比增長(zhǎng)超40.54%。雖然有季節(jié)性的產(chǎn)量波動(dòng)，但精煉鎳產(chǎn)能釋放及已投產(chǎn)產(chǎn)能爬坡繼續(xù)提振精煉鎳供應(yīng)。上半年，國(guó)內(nèi)精煉鎳生產(chǎn)不斷受到原料供應(yīng)端的擾動(dòng)，成本線在多數(shù)時(shí)間波動(dòng)抬升。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年7月份，全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量達(dá)到2.89萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%，同比增長(zhǎng)33.87%。預(yù)計(jì)2024年8月份，全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量將降至2.84萬噸，比7月份略有回落。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，8月份鎳價(jià)仍在低位震蕩，內(nèi)外價(jià)差有所縮小，進(jìn)口窗口打開使得出口利潤(rùn)下降，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)鎳板出口量將進(jìn)一步減少。同時(shí)，鎳價(jià)處于低位，導(dǎo)致利潤(rùn)倒掛，第2季度新投產(chǎn)的鎳板產(chǎn)線提產(chǎn)速度較慢，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在第3、第4季度開始增加。
未來精煉鎳供應(yīng)增長(zhǎng)疊加出口利潤(rùn)下滑，國(guó)內(nèi)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)可能存在，這將是限制鎳價(jià)上行的主要壓力。
下游需求波動(dòng)變化
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年7月份國(guó)內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為330.825萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，同比增長(zhǎng)3.5%。8月份不銹鋼排產(chǎn)量為338.67萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.37%，同比增長(zhǎng)4.04%。其中，8月份200系不銹鋼排產(chǎn)量為100.52萬噸，環(huán)比減少0.49%，同比減少0.8%；300系不銹鋼排產(chǎn)量為174.69萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.78%，同比減少0.17%；400系不銹鋼排產(chǎn)量為63.46萬噸，環(huán)比減少4.15%，同比增長(zhǎng)28.93%。
連續(xù)的產(chǎn)量及排產(chǎn)量增加，提振了鎳生鐵及鎳元素相關(guān)需求。而鎳生鐵供應(yīng)相對(duì)偏緊，一方面使得鎳生鐵成交量增加和成交價(jià)格上漲，另一方面令不銹鋼成本線有所抬升。但在較高產(chǎn)量和較高庫(kù)存之下，不銹鋼價(jià)格波動(dòng)空間受限，或?qū)⑾拗奇嚿F漲價(jià)的空間。
從新能源電池需求來看，硫酸鎳供應(yīng)相對(duì)偏緊，MHP（氫氧化鎳鈷）定價(jià)系數(shù)偏高運(yùn)行，供應(yīng)偏緊情況可能要等到第3、第4季度才能有所緩解，原料端支撐力度一般。采購(gòu)剛需在7月末顯著調(diào)整后有階段性增長(zhǎng)，8月份也有新訂單需求，但鎳鹽受需求拉動(dòng)的增量空間有限。
鎳價(jià)在8月份止跌反彈，但價(jià)格波動(dòng)空間可能繼續(xù)受供應(yīng)增長(zhǎng)和累庫(kù)情況的限制。宏觀及有色金屬的共振影響繼續(xù)存在，未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)鎳價(jià)轉(zhuǎn)向震蕩格局，主要波動(dòng)區(qū)間為12.4萬元/噸～14萬元/噸。
