王奕琳
新型冠狀病毒肺炎疫情突發(fā),打破了市場對春節(jié)后需求快速復(fù)蘇的預(yù)期,將對黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨2005合約價格走勢造成不利影響。不過,疫情結(jié)束后的“穩(wěn)增長”系列舉措將推動終端需求集中爆發(fā),上周螺紋鋼2010合約的偏強(qiáng)表現(xiàn)也充分反映了這一邏輯。如果疫情短期內(nèi)不能緩解,運(yùn)行多年的螺紋鋼“買五賣十”季節(jié)性正向套利邏輯或?qū)⒃诮衲瓯桓淖?。雖然目前螺紋鋼期貨2005合約價格已經(jīng)貼水2010合約價格,但由于疫情控制情況不明,2005合約貼水幅度存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。建議投資者暫時放棄螺紋鋼“買五賣十”正向套利操作嘗試,勿盲目抄底。
疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行程度大于“非典”
2019年第四季度數(shù)據(jù)走穩(wěn),國家大力扶持基建并提前下發(fā)2020年地方政府專項債額度,導(dǎo)致市場對2020年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)給予了較高的期待。此次新冠肺炎的爆發(fā)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不利影響顯而易見,各地均延遲復(fù)工時間,2020年上半年,尤其第一季度,經(jīng)濟(jì)增速大概率出現(xiàn)較大幅度回落。
將新冠肺炎對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響與2003年的“非典”疫情進(jìn)行比對,筆者認(rèn)為,新冠肺炎對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“非典”疫情。首先,2003年我國處于經(jīng)濟(jì)上升階段,而目前我國經(jīng)濟(jì)處于增速換擋階段,經(jīng)濟(jì)下行壓力本已較大,在此背景下,突發(fā)疫情對經(jīng)濟(jì)的影響可想而知;其次,疫情對第三產(chǎn)業(yè)影響最大,2003年第三產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻(xiàn)率僅為39%,而2019年已經(jīng)上升至59.4%;最后,從兩次疫情的感染范圍來看,“非典”確診感染人數(shù)7429人,死亡人數(shù)685人,而新冠肺炎的確認(rèn)感染人數(shù)目前已超過4萬人,且疑似患者也超過2萬人,死亡人數(shù)已超過“非典”,可見此次疫情波及范圍甚廣,對全國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)均有明顯影響。整體來看,突發(fā)疫情將導(dǎo)致資本市場形成明顯利空,對于期貨2005合約的不利影響將更為明顯。
疫情導(dǎo)致春季需求行情受挫
春季為建筑鋼材的需求旺季,螺紋鋼春季行情也表現(xiàn)為以需求為主導(dǎo),由此導(dǎo)致螺紋鋼5月合約與10月合約價差幾乎在每年的3月份、4月份都會隨著需求啟動而擴(kuò)大,“買五賣十”正向套利也成為螺紋鋼期貨最為穩(wěn)妥的操作機(jī)會。今年疫情突發(fā),全國運(yùn)輸受阻,延遲復(fù)工。雖然2月10日后,多地政策安排復(fù)工,但是建筑工地口罩、酒精等防護(hù)物資有限,再加上工人返程困難,實際復(fù)工仍遙遙無期。鋼廠方面,春節(jié)期間,長流程鋼廠仍正常生產(chǎn),當(dāng)前雖然受制于運(yùn)輸受阻、原材料采購困難、產(chǎn)成品庫存增加等諸多因素,高爐檢修數(shù)量在逐步增加,但相對于低需求而言,供給仍呈凈增長趨勢。供需關(guān)系走差,導(dǎo)致鋼材庫存大幅增加。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù),上周,全國螺紋鋼社會庫存較春節(jié)前大幅增加254.6萬噸至852.41萬噸,建筑鋼材生產(chǎn)廠螺紋鋼庫存較春節(jié)前增加248.28萬噸至512.8萬噸,總庫存量增加502.88萬噸至1365.21萬噸。此外,考慮到運(yùn)輸受阻,港口集港、疏港受限等因素影響,螺紋鋼在途庫存量也較大,因而實際螺紋鋼庫存總量要大于調(diào)研數(shù)據(jù)。
整體來看,疫情引發(fā)終端需求推遲、螺紋鋼庫存增加周期延長等,制約了螺紋鋼期貨2005合約價格走勢,從而也導(dǎo)致螺紋鋼2005合約與2010合約價差縮小,螺紋鋼“買五賣十”正向套利邏輯階段性喪失。如果3月份之前疫情得到有效控制,工地大規(guī)模復(fù)工,則兩者價差存在超跌反彈的強(qiáng)烈需求,正向套利操作存在可行性;如果疫情一直無法控制,工地?zé)o法正常復(fù)工,則該套利操作將徹底失效。
《中國冶金報》(2020年02月12日 03版三版)