湯冰華

　　2019年，螺紋鋼在第二季度和第四季度的兩輪大漲，均源自房地產(chǎn)市場表現(xiàn)超預期?；ㄔ鏊俚臀徽鹗?，對需求的貢獻較小。在電弧爐產(chǎn)能占比增加后，廢鋼逐漸成為供給調(diào)節(jié)的關(guān)鍵因素，也加劇了2019年第四季度螺紋鋼供應偏緊的問題，導致年末鋼價大漲。對于2020年，諸多因素仍在博弈，特別是在經(jīng)濟下行階段，政策不確定性相對較大，預計螺紋鋼走勢仍面臨波折。

　　螺紋鋼需求仍存在不確定性

　　建筑鋼材需求主要集中在房地產(chǎn)和基建。其中，基建投資主要起到逆周期調(diào)節(jié)作用，而鋼材則是順周期商品，從歷史多數(shù)時期價格運行趨勢可以觀察到，基建投資和螺紋鋼相關(guān)性較弱，甚至是反向波動，但和房地產(chǎn)新開工增速的走勢較為一致。2020年，基建投資在專項債、融資政策支撐下存在繼續(xù)回升的預期。不過，由于回升空間可能會繼續(xù)受限，同時若房地產(chǎn)新開工增速開始同比走弱，則基建投資很難對沖房地產(chǎn)用鋼需求。因此，2020年的需求關(guān)鍵仍在于房地產(chǎn)新開工及施工端能否繼續(xù)超預期。從貨幣政策來看，房地產(chǎn)銷售及新開工的韌性依然存在，預計上半年新開工將繼續(xù)正增長，螺紋鋼需求同比難以回落，下半年的不確定性相對較大。由于利率和房地產(chǎn)銷售關(guān)聯(lián)性減弱，考慮到多種因素，房地產(chǎn)需求仍面臨繼續(xù)減少的壓力，房企融資受到影響，最終也將傳導到新開工，從而影響螺紋鋼需求。

　　供給仍有提升空間

　　2019年，鋼材產(chǎn)量再創(chuàng)新高。產(chǎn)能置換項目投產(chǎn)后，高爐利用系數(shù)提升，同時廢鋼添加量增加，導致產(chǎn)能利用率雖然下降，但生鐵及粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加。隨著短流程產(chǎn)能占比提升，廢鋼供應情況成為調(diào)節(jié)螺紋鋼產(chǎn)量的主要因素。2020年，電弧爐仍是螺紋鋼產(chǎn)量變動的主要因素，因此需要關(guān)注廢鋼供應偏緊的情況能否緩解。在汽車行業(yè)產(chǎn)出開始同比回升的情況下，2020年，工業(yè)廢鋼供應也有望好轉(zhuǎn)。廢鋼供應如果能從偏緊轉(zhuǎn)向供需平衡，那么螺紋鋼產(chǎn)量仍有提升空間。

　　成本支撐將逐步減弱

　　2019年，原料價格漲跌互現(xiàn)。淡水河谷潰壩事件導致鐵礦石價格大漲，下半年隨著供應提前恢復，價格又大幅回落。焦炭港口、焦化廠及鋼廠庫存均維持高位，同時去產(chǎn)能影響不及預期，焦炭價格走勢低迷。電弧爐產(chǎn)能占比增加，廢鋼價格成為螺紋鋼供給變化的關(guān)鍵因素。2019年上半年，高爐及電弧爐廢鋼用量增加，螺紋鋼產(chǎn)量同比增幅超過10%。進入下半年，廢鋼供應偏緊，電爐開工率下滑，華東地區(qū)廢鋼價格同比上漲10%。

　　2020年，海外市場鋼材需求低迷除影響中國鋼材出口外，對于爐料的影響相對更大。淡水河谷的發(fā)貨能力將逐漸恢復，相比2019年仍能維持正增長。制造業(yè)投資回升預期較強，工業(yè)廢鋼產(chǎn)出有望回升，廢鋼供應偏緊的情況將得到緩解。因此，2020年，螺紋鋼成本支撐預計比2019年下半年有所減弱。

　　宏觀企穩(wěn)預期下也伴隨風險

　　2020年，中國經(jīng)濟總體保持樂觀的同時仍存在一定的風險因素?；ㄍ顿Y以穩(wěn)健為主，上行空間或有限，需要關(guān)注明年兩會對地方債額度的審議。外需可能仍是主要拖累項，但隨著貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整和邊際修復的出現(xiàn)，前期的貿(mào)易對GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的不利影響將減小，甚至不排除出現(xiàn)帶動作用。貨幣政策的制約作用依然較弱，全年依然易松難緊。但如果經(jīng)濟回升幅度超預期，貨幣政策不排除個別階段出現(xiàn)局部收緊的情況。

　　2020年，在包括專項債在內(nèi)的一系列政策刺激下，基建投資將逐步回升。但作為逆周期調(diào)節(jié)政策，歷史上多數(shù)時間基建投資好轉(zhuǎn)并不會有效帶動螺紋鋼價格走強，因此，房地產(chǎn)仍是決定螺紋鋼需求的關(guān)鍵。海外市場需求低迷影響國內(nèi)鋼材出口，也加劇全球爐料供需失衡，鋼坯、直接還原鐵進口大幅增加，制造業(yè)投資企穩(wěn)，廢鋼供給偏緊的情況有望緩解，螺紋鋼產(chǎn)量將有所上升。特別是2020年下半年，在房地產(chǎn)銷售和利率相關(guān)性減弱后，居民杠桿率攀升仍將制約房地產(chǎn)銷售，從而傳導至新開工項目，最終對鋼材需求施壓。綜合來看，螺紋鋼價格見頂回落的趨勢未變。