李文婧
鐵合金現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)主要由鋼廠招標(biāo)決定，鋼廠一般在每個(gè)月月初進(jìn)行招標(biāo)，再由符合資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投標(biāo)，最終確定招標(biāo)價(jià)格。鐵合金市場(chǎng)絕大多數(shù)的現(xiàn)貨都是以招標(biāo)價(jià)格出售的。而大型鋼廠的定標(biāo)價(jià)格則會(huì)影響其他鋼廠招標(biāo)價(jià)格和定標(biāo)價(jià)格，因此，研究大型鋼廠的招標(biāo)價(jià)格是研究鐵合金定價(jià)的核心內(nèi)容。
首先，應(yīng)該考慮的是大鋼廠的鐵合金定價(jià)如果較前月上漲或下跌，是否會(huì)影響鐵合金期貨的價(jià)格。筆者通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，一般大鋼廠定價(jià)上漲之前，期貨市場(chǎng)就會(huì)提前反映市場(chǎng)的預(yù)期，使得期貨價(jià)格上漲；反之，亦然。
其次，筆者發(fā)現(xiàn)大鋼廠如河鋼集團(tuán)每個(gè)月對(duì)鐵合金的招標(biāo)時(shí)間是不一致的，雖然都在月初，但有時(shí)候會(huì)定在當(dāng)月1日，也有時(shí)候會(huì)較晚。那么鋼廠招標(biāo)的時(shí)間與鐵合金價(jià)格有什么關(guān)系呢？
從鋼廠的角度來(lái)說(shuō)，鐵合金廠產(chǎn)能固定，如果鋼廠認(rèn)為鐵合金期貨會(huì)趨于供需緊張，則早買(mǎi)早安心，鋼廠就會(huì)傾向于早點(diǎn)確定鐵合金期貨的買(mǎi)價(jià)和供貨方，則鋼廠會(huì)較早進(jìn)行招標(biāo)；同樣，如果鋼廠認(rèn)為鐵合金期貨趨于過(guò)剩，自身庫(kù)存也不低，則鋼廠會(huì)較晚進(jìn)行招標(biāo)，招標(biāo)拿到的價(jià)格可能會(huì)更低。那么招標(biāo)早，預(yù)示鋼廠看漲；反之，亦然。
從鐵合金企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，如果鋼廠招標(biāo)早，則當(dāng)月生產(chǎn)銷售計(jì)劃早早完成了，后期再有貿(mào)易商想采購(gòu)就需要提高產(chǎn)能利用率，比如避峰生產(chǎn)的鐵合金企業(yè)，如果想讓其接受新的訂單，讓其在峰電也開(kāi)工，則會(huì)大幅增加成本，出售的價(jià)格也會(huì)大幅提高。反之，如果鋼廠招標(biāo)偏晚，則鐵合金企業(yè)可能需要多出貨，價(jià)格就會(huì)降低。而且如果鋼廠招標(biāo)晚，則鐵合金企業(yè)拿到匯票的時(shí)間也晚，鐵合金企業(yè)的現(xiàn)金流也會(huì)面臨挑戰(zhàn)。
從邏輯上我們發(fā)現(xiàn)無(wú)論是鋼廠還是鐵合金企業(yè)，招標(biāo)時(shí)間早，則價(jià)格偏強(qiáng)概率大；招標(biāo)時(shí)間晚，則價(jià)格偏弱概率大。那么如果依此要從期貨市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行操作獲利，是否也有空間呢？為此筆者進(jìn)行了實(shí)證分析。
從硅鐵期貨來(lái)看，效果不錯(cuò)。筆者統(tǒng)計(jì)了2018年以后河北省某大型鋼廠的定標(biāo)時(shí)間和定標(biāo)時(shí)的期貨盤(pán)面價(jià)格。如果當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間早于上個(gè)月，那么就從當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間開(kāi)始對(duì)硅鐵期貨做多，下個(gè)月定標(biāo)時(shí)平倉(cāng)；如果當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間晚于上個(gè)月，則當(dāng)日就對(duì)硅鐵期貨做空，下個(gè)月定標(biāo)時(shí)平倉(cāng)。筆者測(cè)試下來(lái)3年累計(jì)收益率不帶杠桿單利可達(dá)50.8%。其中，23個(gè)月獲得正收益，13個(gè)月虧損，月勝率63.9%。獲得正收益的月份平均盈利3.76%，獲得負(fù)收益的月份平均虧損2.71%。從最近的情況來(lái)看，11月河北省某大型鋼廠定標(biāo)時(shí)間為11月6日，相對(duì)于10月定標(biāo)時(shí)間15日偏早，因此期貨做多，11月6日做多至12月4日新一輪定標(biāo)，當(dāng)月收益10.6%。
從錳硅期貨來(lái)看，效果也很好。筆者統(tǒng)計(jì)了2018年以后河北省某大型鋼廠的定標(biāo)時(shí)間和定標(biāo)時(shí)的期貨盤(pán)面價(jià)格。如果當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間早于上個(gè)月，那么就從當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間開(kāi)始對(duì)錳硅期貨做多，下個(gè)月定標(biāo)時(shí)平倉(cāng)；如果當(dāng)月定標(biāo)時(shí)間晚于上個(gè)月，則當(dāng)日就對(duì)錳硅期貨做空，下個(gè)月定標(biāo)時(shí)平倉(cāng)。筆者測(cè)試下來(lái)3年累計(jì)收益率不帶杠桿單利可達(dá)57.3%。其中，24個(gè)月獲得正收益，11個(gè)月虧損，月勝率68.6%。獲得正收益的月份平均盈利4.33%，獲得負(fù)收益的月份平均虧損4.23%。從最近的幾次情況來(lái)看，11月河北省某大型鋼廠定標(biāo)時(shí)間11月6日，相對(duì)于10月定標(biāo)時(shí)間15日偏早，因此期貨做多，11月6日做多至12月10日新一輪定標(biāo)，當(dāng)月收益6.1%。
本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，根據(jù)鋼廠招標(biāo)時(shí)間來(lái)定期貨做多做空，則認(rèn)為大型鋼廠對(duì)鐵合金市場(chǎng)的研究到位。但隨著期貨市場(chǎng)的研究深度增加，未來(lái)根據(jù)鋼廠招標(biāo)時(shí)間來(lái)定多空未必會(huì)一直有效，期貨市場(chǎng)會(huì)提前現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2020年12月25日 03版三版）
