楊莉娜
從當前的形勢來看，一方面，宏觀預期影響顯著，美聯(lián)儲降息承諾兌現(xiàn)，壓力一度釋放，但世界主要經(jīng)濟體制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示復蘇放緩，通脹及能源供應問題將繼續(xù)影響經(jīng)濟，使得美元指數(shù)仍在高位反復；另一方面，鎳自身結(jié)構(gòu)性矛盾在宏觀壓力緩解下依然突出，國內(nèi)外持續(xù)去庫存，下游需求邊際改善，對鎳繼續(xù)形成波動高彈性支持。總體來看，后期鎳仍會受到共振變化及自身供需相對變化的影響，維持寬波動走勢，建議投資者宜以波段操作思路為主，短多長空。
貨幣緊縮預期延續(xù)
衰退壓力緩解 有色金屬修復回升
美聯(lián)儲7月兌現(xiàn)承諾，加息75個基點，同時歐元區(qū)加息超預期，美元指數(shù)自2020年以來的高位回落，以美元計價的大宗商品普遍出現(xiàn)價格反彈跡象，有色金屬價格出現(xiàn)不同程度的修復回升。但是，全球主要經(jīng)濟體的制造業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比回落，通脹壓力持續(xù)，能源問題繼續(xù)影響市場，而美國就業(yè)數(shù)據(jù)仍支持未來繼續(xù)加息，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向高位震蕩波動，有色金屬價格走勢有所分化。
鎳低庫存繼續(xù)成為波動之源
需求端有改善
一是庫存低迷。
電解鎳整體處于去庫存狀態(tài)，LME(倫敦金屬交易所)與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至7月末，LME電解鎳庫存已經(jīng)降到57804噸，同比下降73%，與2021年末相比下降43%；上海期貨交易所鎳庫存已經(jīng)降至972噸，同比下降80%，與2021年末相比下降60%。國內(nèi)期現(xiàn)貨庫存整體表現(xiàn)依然較為低迷，受電解鎳到貨影響，現(xiàn)貨升水較前期有所下降，但依然處在較高的水準，電解鎳現(xiàn)貨并不寬松。但與此同時，剛需量相對有限，當前合金雖存有一定的剛性需求，但其它需求不足。從排產(chǎn)上來看，國內(nèi)電解鎳供應也有可能回升，而需求一般，貿(mào)易商進口積極性也不高。在供應增強、需求減弱整體環(huán)境的影響下，鎳的向上動能會受到一定程度的抑制。
在電解鎳延續(xù)緊供應、弱需求、低庫存態(tài)勢的情況下，結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的寬幅波動會繼續(xù)存在，并體現(xiàn)在月間價差倒掛和近月波動率相對顯著方面。
二是鎳鐵供應改善繼續(xù)作為長期壓力存在。
因前期礦價較高，鎳鐵廠成本難降，陷入虧損，冶煉廠通過不同程度的減產(chǎn)措施，支撐國內(nèi)鎳鐵價格堅挺。但隨著海外鎳鐵產(chǎn)能釋放，到貨增多，近期成交的鎳鐵價格重心進一步下移，降至1250元～1280元/鎳點，對國內(nèi)鎳鐵形成持續(xù)倒逼壓力。8月份，不銹鋼排產(chǎn)量總體下滑，300系不銹鋼排產(chǎn)得到些微改善，但對鎳的需求未形成太多支持。今年初以來，印度尼西亞政府多次提及限制鎳產(chǎn)品出口，表示將出臺政策，對鎳出口產(chǎn)品征收累進稅。從長期來看，一旦關(guān)稅政策生效，勢必會增加相應的鎳產(chǎn)品出口成本，抬升鎳價重心。但與此同時，在關(guān)稅的政策出臺前，印度尼西亞對華鎳出口短期內(nèi)或?qū)@著增加，我國的鎳產(chǎn)品供應將面臨短期顯著增加的局面。因此，關(guān)稅事件的實際影響被市場快速消化，且不能改變鎳原有的運行趨勢。
三是新能源電池需求向好，對鎳既有提振，也有壓力。
目前硫酸鎳需求趨于好轉(zhuǎn)，三元材料方面受動力終端需求恢復的影響，產(chǎn)量處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。近期處于三元材料企業(yè)與電芯企業(yè)談訂單與議價的集中期，上游原料價格此時已經(jīng)傳導至三元材料，在前段時間價格下行后，近期硫酸鎳價格企穩(wěn)。從硫酸鎳的原料來看，中間品及高冰鎳進口持續(xù)增長，而氫氧化鎳鈷（MHP）是當前電池硫酸鎳的主要原料來源，其供應在持續(xù)改善，且以此為原料，利潤相對豐厚。但國內(nèi)對中間品和高冰鎳加工處理的產(chǎn)能無法滿足硫酸鎳的需求的增長，會繼續(xù)推動鎳豆的去庫存化，這將繼續(xù)加劇電解鎳的庫存緊張態(tài)勢。不過，從原料經(jīng)濟性對比來看，鎳豆目前主要還是通過長單達成一定的銷售額，難以獲得增量需求。因此，電解鎳的低庫存和相對經(jīng)濟性變化影響了電解鎳價格反彈的高度和持續(xù)性。
未來預期及主要關(guān)注點
近期鎳價的波動變化主要是由于宏觀壓力緩和及結(jié)構(gòu)性不足，但是反彈空間有限，且最終極有可能回落。未來鎳價會繼續(xù)受到產(chǎn)業(yè)鏈需求端預期和多種替代品供需綜合變化的影響，后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)釋放的預期依然存在，年度鎳供需趨于過剩，鎳價重心仍存在震蕩下行的可能性，且仍可能表現(xiàn)高波動，因此操作應繼續(xù)以短多長空為主。
《中國冶金報》（2022年08月11日 03版三版）
