馮艷成
前期煤礦端安全生產(chǎn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，疊加個(gè)別煤礦有減產(chǎn)計(jì)劃，刺激煤價(jià)觸底反彈，焦煤、焦炭期價(jià)在2月份小幅上漲。進(jìn)入3月份，由于終端需求表現(xiàn)依然低迷，鋼材在低產(chǎn)量下仍呈現(xiàn)較快累庫(kù)狀態(tài)，需求負(fù)反饋邏輯促使黑色系期貨價(jià)格整體承壓走弱。截至3月18日，焦煤主力合約價(jià)格跌至1590元/噸附近，月跌幅超11%；焦炭主力合約價(jià)格跌至2150元/噸附近，月跌幅約為10.0%。
現(xiàn)貨方面，春節(jié)假期結(jié)束以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格被下游調(diào)降3輪，疊加1月份的2輪下調(diào)，累計(jì)調(diào)降5輪，跌幅為500元/噸～550元/噸。近期由于鋼企高爐尚未有明顯提產(chǎn)動(dòng)作，不排除進(jìn)一步調(diào)降焦炭?jī)r(jià)格的可能。焦化市場(chǎng)接連召開(kāi)市場(chǎng)分析會(huì)，呼吁企業(yè)根據(jù)各自虧損情況加大限產(chǎn)幅度，同時(shí)減緩對(duì)原料煤的采購(gòu)節(jié)奏，一方面將壓力向原料端傳導(dǎo)，另一方面意在止住焦價(jià)下跌趨勢(shì)。受焦價(jià)下跌壓制，焦煤價(jià)格也處于震蕩回落的趨勢(shì)中，目前煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)較年初下跌370元/噸左右，跌幅整體較焦炭小。
從運(yùn)行邏輯來(lái)看，今年市場(chǎng)對(duì)全國(guó)兩會(huì)政策的期待值相對(duì)不高，因此預(yù)期并未對(duì)黑色系期貨品種價(jià)格形成較強(qiáng)的刺激，而從實(shí)際情況來(lái)看，政策端也暫未出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，致使價(jià)格加速回落，體現(xiàn)出弱需求的現(xiàn)實(shí)壓力。不過(guò)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，防范化解風(fēng)險(xiǎn)依然是今年的重點(diǎn)工作之一，不排除后期有進(jìn)一步的利好政策出臺(tái)。
此外，需重點(diǎn)關(guān)注“三大工程”（保障性住房建設(shè)、城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）的推進(jìn)情況，這將是拉動(dòng)未來(lái)鋼材需求的新動(dòng)能。從“雙焦”情況來(lái)看，雖然煤礦端生產(chǎn)受到政策監(jiān)管的限制，但在弱需求的背景下，供應(yīng)收縮是達(dá)到新的供需平衡的一種方式，其對(duì)價(jià)格的上漲驅(qū)動(dòng)作用較為有限，這也導(dǎo)致“雙焦”供需雙弱、價(jià)格承壓。
回到“雙焦”基本面來(lái)看，目前終端需求表現(xiàn)低迷，且中下游焦鋼企業(yè)多數(shù)處于虧損階段，有意通過(guò)減產(chǎn)控制虧損，需求負(fù)反饋效應(yīng)蔓延至原材料端。煉焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)，但煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度也受到監(jiān)管政策趨嚴(yán)的影響。
需求負(fù)反饋壓力釋放
主導(dǎo)價(jià)格偏弱走勢(shì)
需求偏弱是致使近期“雙焦”乃至整個(gè)黑色系期貨價(jià)格下跌的主導(dǎo)因素。目前隨著天氣轉(zhuǎn)暖，黑色系終端市場(chǎng)需求正處于逐步復(fù)蘇的過(guò)程中，但近幾年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力較大，對(duì)于鋼材的需求拉動(dòng)作用較小，目前全國(guó)建筑鋼材成交數(shù)據(jù)不及往年同期，“金三銀四”旺季需求恐將不及預(yù)期。
需求負(fù)反饋壓力逐步向上游傳導(dǎo)，鋼材價(jià)格承壓回落，多數(shù)鋼企陷入虧損，近期多地鋼鐵協(xié)會(huì)倡議鋼企積極適應(yīng)市場(chǎng)變化，主動(dòng)采取自律、控產(chǎn)措施，共同維護(hù)市場(chǎng)環(huán)境。
3月15日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量為221萬(wàn)噸左右，較去年同期下降16.8萬(wàn)噸。往年同期鋼企多處于逐步提產(chǎn)過(guò)程中，但今年鋼企提產(chǎn)意愿明顯不足，直接原因是鋼企虧損幅度較大，根本原因則在于需求的持續(xù)弱化。
焦企主動(dòng)減產(chǎn)
以匹配弱需求
在需求負(fù)反饋的壓力下，鋼企通過(guò)限制提產(chǎn)將壓力向原材料端傳導(dǎo)，春節(jié)假期后焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)下跌，而焦煤因供應(yīng)受到監(jiān)管政策的制約，整體價(jià)格跌幅小于焦炭，導(dǎo)致噸焦虧損幅度加大，焦企也不斷主動(dòng)采取限產(chǎn)措施。
3月15日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，自年初以來(lái)，全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率降至66.2%，較年初下降9.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.53個(gè)百分點(diǎn)，焦炭供應(yīng)接近歷史最低水平。
煤礦減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)
關(guān)注是否有超預(yù)期減量
今年上半年，煤礦行業(yè)將面臨比較嚴(yán)格的政策監(jiān)管，預(yù)計(jì)會(huì)使煤炭供應(yīng)邊際收緊。
2023年11月份，山西省一煤礦地面聯(lián)建樓發(fā)生重大火災(zāi)事故，引起國(guó)家對(duì)煤礦安全生產(chǎn)的高度重視，隨后國(guó)務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)辦公室啟動(dòng)對(duì)山西省礦山安全生產(chǎn)幫扶指導(dǎo)工作，將持續(xù)到2024年5月底。
2月份山西省各部門也陸續(xù)發(fā)文開(kāi)展礦山安全生產(chǎn)集中排查，尤其是對(duì)于煤礦“三超”（超能力生產(chǎn)、超強(qiáng)度作業(yè)、超定員生產(chǎn)）和隱蔽工作面等進(jìn)行專項(xiàng)整治，個(gè)別煤礦有下調(diào)年產(chǎn)計(jì)劃的情況。此外，今年山西省對(duì)于煤炭保供的政策導(dǎo)向由“增產(chǎn)”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)”，在一定程度上也表明煤炭供應(yīng)難有較大增量。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—2月份，我國(guó)共生產(chǎn)原煤7.1億噸，同比減少4.2%。從煉焦煤情況來(lái)看，春節(jié)假期結(jié)束后，煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)程相對(duì)緩慢，3月14日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，樣本煉焦煤礦山日均精煤產(chǎn)量為73.1萬(wàn)噸，同比減少15.3萬(wàn)噸，整體處于往年同期中位偏低水平。
供需雙弱 “雙焦”保持去庫(kù)存
在需求負(fù)反饋的作用下，“雙焦”各環(huán)節(jié)生產(chǎn)效率均處于下行趨勢(shì)，以匹配需求偏弱的現(xiàn)狀。在供需雙雙走弱的情況下，“雙焦”則保持正常的季節(jié)性去庫(kù)存狀態(tài)，不過(guò)由于下游對(duì)于原料的采購(gòu)節(jié)奏放緩，“雙焦”依然呈現(xiàn)出總體庫(kù)存及下游庫(kù)存偏低、上游庫(kù)存偏高的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。
整體來(lái)看，近期需求負(fù)反饋壓力主導(dǎo)黑色系期貨價(jià)格偏弱走勢(shì)，基本面上產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)空間收縮，促使各環(huán)節(jié)主動(dòng)降低生產(chǎn)負(fù)荷以匹配低需求現(xiàn)狀，“雙焦”處于供需雙弱階段。后期來(lái)看，“雙焦”價(jià)格能否止跌企穩(wěn)仍要關(guān)注需求端能否迎來(lái)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，另外也需關(guān)注“雙焦”供應(yīng)端是否會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期減量。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年03月21日 03版三版）
