劉慧峰

　　6月份以來，螺紋鋼期貨延續(xù)了5月下旬的調(diào)整格局，主力合約2410價格最低下探至3583元/噸，相比5月底高點下降237元/噸，降幅為6.2%。筆者認(rèn)為，淡季現(xiàn)實需求走弱仍會對螺紋鋼價格形成壓制，但低庫存、低利潤以及宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)則會對價格形成支撐，預(yù)計未來1個～2個月螺紋鋼期貨價格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

　　此輪螺紋鋼價格的下跌既有宏觀方面的原因，又有行業(yè)方面的原因。宏觀方面主要是美聯(lián)儲降息預(yù)期時間的再次延后及國內(nèi)宏觀政策進(jìn)入階段性真空期。基本面方面則是因為6月份之后，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，螺紋鋼需求進(jìn)一步走弱，庫存連續(xù)兩周累積。而5月底公布的節(jié)能降碳行動方案導(dǎo)致限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鐵礦石價格大幅回調(diào)，帶動了螺紋鋼價格的進(jìn)一步下行。

　　近期全國多地發(fā)布暴雨高溫預(yù)警，鋼材現(xiàn)實需求進(jìn)一步走弱，螺紋鋼表觀消費(fèi)量自5月中旬以來連續(xù)4周回落，上周（6月10日—14日，下同）為227.11萬噸，同比降幅擴(kuò)大到20%以上。同時，筆者根據(jù)建筑鋼材成交量和螺紋鋼現(xiàn)貨供應(yīng)數(shù)據(jù)估算的螺紋鋼周度供需缺口（需求-供應(yīng)）連續(xù)3周下降，且降幅逐步擴(kuò)大。

　　螺紋鋼下游主要是房地產(chǎn)和基建兩大行業(yè)。房地產(chǎn)方面，4月份房地產(chǎn)投資、商品房銷售面積降幅繼續(xù)擴(kuò)大；新開工、施工、竣工面積增速相比之前則略有好轉(zhuǎn)。雖然5月下旬政府出臺了降息、下調(diào)首付比例等一系列政策，但目前政策效果尚未顯現(xiàn)。全國30個大中城市商品房銷售面積經(jīng)過5月下旬的短暫反彈之后，6月份第1周（6月3日—9日）回落至173.6萬平方米，同比下降了28.52%。不過，6月7日國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施，未來1個～2個月政策仍有進(jìn)一步加碼可能。隨著政策的逐步加持，房地產(chǎn)對螺紋鋼需求的負(fù)面沖擊將逐步減弱，但短期仍難形成正向拉動?；ǚ矫妫?月份超長期特別國債開始發(fā)行，地方政府專項債發(fā)行進(jìn)程也明顯提速，但今年前5個月只發(fā)行了全年地方政府專項債限額的30%，遠(yuǎn)低于去年同期的49%。不過，考慮到下半年基建投資將繼續(xù)發(fā)揮托底作用，且4月份召開的中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)了保持必要的財政支出強(qiáng)度，隨著政策的落地和國債實物工作量的形成，預(yù)計后期基建投資對螺紋鋼的現(xiàn)實需求仍將有支撐作用。

　　4月—5月份螺紋鋼價格的反彈一定程度上是因為需求的環(huán)比改善，而結(jié)合目前的需求狀況，7月份可能暫時看不到需求環(huán)比改善的跡象，這或許會壓制后期螺紋鋼價格走勢。

　　受需求疲弱及低利潤的影響，5月份鋼材供應(yīng)量有所回落。全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)3周下降，累計下降1.14萬噸；螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)兩周下降，累計下降7.06萬噸。

　　對于后期鋼材供應(yīng)，仍要看鋼企利潤和政策的變化。因近日《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》和《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》發(fā)布，市場對于限產(chǎn)的預(yù)期有所增強(qiáng)，鋼企利潤有所恢復(fù)。根據(jù)筆者測算，截至6月中旬，長流程螺紋鋼、熱軋卷板利潤均恢復(fù)到100元/噸以上；鋼企復(fù)產(chǎn)積極性也有所提高，上周全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升3.56萬噸至239.31萬噸。供應(yīng)量的回升也相應(yīng)帶動了原料價格的反彈，因此短期不排除再次出現(xiàn)階段性正反饋的可能。

　　不過，根據(jù)《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》的要求，2024年—2025年鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳改造和用能設(shè)備更新將形成節(jié)能量約2000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，實現(xiàn)碳減排約5300萬噸。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測算，平均每年約減少鋼產(chǎn)量2034萬噸。

　　1月—4月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比減少1062萬噸，所以下半年的限產(chǎn)壓力仍然存在，日均鐵水產(chǎn)量240萬噸～245萬噸應(yīng)該就是今年的頂部區(qū)域?？紤]到今年原料端供應(yīng)整體的恢復(fù)情況及當(dāng)下低需求的現(xiàn)狀，一旦后期限產(chǎn)政策升級，產(chǎn)業(yè)鏈可能會再度陷入負(fù)反饋，即鋼材和原料價格同時下行。

　　此輪螺紋鋼價格下跌的主要原因之一是國內(nèi)宏觀政策階段性真空期及因美聯(lián)儲預(yù)期降息時間延后，引發(fā)市場對于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。不過，4月30日召開的中共中央政治局會議提到，7月份我國將召開二十屆三中全會，研究進(jìn)一步深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的問題。根據(jù)以往歷史經(jīng)驗來看，金融市場風(fēng)險偏好都會有所提升。且6月7日的國務(wù)院常務(wù)會議也釋放出了政策加碼的信號，所以國內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期會一直存在，螺紋鋼的升水結(jié)構(gòu)實際上也反映了這種強(qiáng)預(yù)期。至于海外的經(jīng)濟(jì)衰退，從目前美國的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美債收益率曲線變化情況來看，筆者認(rèn)為，下半年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性不大。這些因素可能都會對螺紋鋼價格形成支撐。

　　綜合上述分析，淡季背景下現(xiàn)實需求繼續(xù)走弱，且7月份看不到環(huán)比改善的跡象。供應(yīng)已經(jīng)接近底部區(qū)域，且考慮到節(jié)能降碳政策影響，中期不排除再度出現(xiàn)負(fù)反饋的可能。不過國內(nèi)宏觀政策存在加碼預(yù)期，海外出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率也不大，宏觀層面對價格的支撐依然存在。所以7月—8月份螺紋鋼期貨盤面價格預(yù)計呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，波動區(qū)間為3550元/噸～3850元/噸。

 

 

　　《中國冶金報》（2024年06月20日 04版四版）