目前焦化廠利潤較好，開工率總體處于高位，在一定程度上反映出下游需求表現(xiàn)良好。此外，港口煤炭庫存持續(xù)下降也對煤價形成支撐。整體上，如果四季度宏觀基本面不發(fā)生突發(fā)性的變化，預(yù)計下游需求將保持良好態(tài)勢，進(jìn)而推動焦煤持續(xù)走強(qiáng)。
焦化企業(yè)利潤偏高
據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研了解，截至9月18日，全國30家獨立焦化企業(yè)平均盈利314元/噸，去年同期利潤為75元/噸，較近3年樣本焦化企業(yè)平均利潤高34%。全國230家獨立焦化企業(yè)焦炭產(chǎn)能利用率為77.57%，同比高2.23%，較均值高2.07%。焦化企業(yè)利潤整體處于偏高水平，生產(chǎn)積極性較高，焦煤需求較好。
數(shù)據(jù)顯示，9—11月焦炭新增產(chǎn)能1548萬噸，淘汰焦炭產(chǎn)能732萬噸，凈增焦炭產(chǎn)能816萬噸，焦煤需求增加1061萬噸。12月凈淘汰焦炭產(chǎn)能2214萬噸，據(jù)估計淘汰產(chǎn)能將集中于12月下旬釋放，對焦煤2101合約需求影響有限。
進(jìn)口焦煤配額用盡
我國海運煤炭進(jìn)口實行配額制，煉焦煤進(jìn)口商主要為鋼廠和大型焦化廠，貿(mào)易商相對而言貿(mào)易量有限。一般擁有進(jìn)口配額申領(lǐng)資質(zhì)的企業(yè)年底申請下一年度配額量，最終企業(yè)被分配的配額量取決于該企業(yè)上一年度配額量完成情況以及下一年度實際需求量。1—7月因全球除中國外生鐵產(chǎn)量大幅下降，焦煤需求下滑，澳洲焦煤價格遠(yuǎn)低于國內(nèi)煤價，進(jìn)口利潤較大，鋼廠及貿(mào)易商購買澳洲焦煤的積極性較大，進(jìn)口澳洲焦煤同比增加55%。較多終端用戶進(jìn)口焦煤配額用盡，預(yù)計四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源將大幅度下降。蒙煤進(jìn)口主要采取公路和鐵路運輸，不受進(jìn)口配額的限制，但即使四季度進(jìn)口蒙煤增加，考慮到我國澳洲焦煤進(jìn)口占比達(dá)到63%，蒙煤增量較難沖抵澳煤減量，四季度進(jìn)口煤資源將整體趨緊。
季節(jié)性冬儲帶來支撐
我國北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國煤炭市場呈現(xiàn)北煤南運的特點。寒冷的天氣必然影響煤炭開采，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供應(yīng)趨緊，而且寒冷氣候也會影響煤炭運輸，因此一般我國鋼廠和焦化廠在四季度冬儲煤炭。今年鋼廠和焦化廠焦煤庫存處于較高水平，但離歷史高位仍有一定的距離，四季度鋼廠為保證生產(chǎn)以及防范運輸風(fēng)險，預(yù)計仍會采取一定的冬儲行為，對焦煤2101合約價格形成支撐。
截至9月18日，四大港口進(jìn)口煉焦煤庫存為389萬噸，同比下降40.1%。港口焦煤庫存大幅低于去年同期水平，對價格形成較強(qiáng)支撐。
投資邏輯及操作策略
投資邏輯主要基于以下幾個方面：一是今年9—11月焦炭凈投產(chǎn)產(chǎn)能為816萬噸，焦煤消費將增加1061萬噸。二是煤炭冬儲對焦煤2101合約形成支撐。三是進(jìn)口焦煤配額用盡，四季度進(jìn)口澳洲焦煤資源偏緊，進(jìn)口澳煤占比大，蒙煤增量較難沖抵澳煤降幅。四是港口煤炭庫存持續(xù)下降對煤價形成支撐。
操作上，建議做多焦煤2101合約，參考區(qū)間為1200—1250元/噸。
