馮艷成

　　上周（11月15日~19日），焦炭期貨價(jià)格整體呈震蕩偏弱走勢，周跌幅為6.48%。其中，11月15日，焦炭J2201主力合約價(jià)格在焦煤的帶動(dòng)下再次大幅下跌，當(dāng)日跌幅超9%，隨后幾個(gè)交易日小幅反彈，價(jià)格收于2800元/噸左右。焦煤期貨價(jià)格相對于焦炭表現(xiàn)更弱，周跌幅超17%，價(jià)格收于1850元/噸左右，領(lǐng)跌黑色金屬板塊。

　　現(xiàn)貨方面，11月15日~19日，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格再次完成兩輪400元/噸的下跌。至此，焦炭價(jià)格自11月初已連續(xù)完成6輪下跌，累計(jì)跌幅為1200元/噸。目前鋼廠調(diào)降焦價(jià)意愿仍在，不排除有進(jìn)一步下調(diào)的可能。焦炭港口貿(mào)易價(jià)格同步回落，11月19日，日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出庫報(bào)價(jià)降至2950元/噸，環(huán)比前一周下跌450元/噸，較11月初下跌1300元/噸?；罘矫?，以港口主流焦炭貿(mào)易價(jià)格折算，焦炭J2201主力合約基差縮小至400元/噸左右，仍處于較大幅度貼水狀態(tài)。

　　煤炭方面，國家發(fā)展改革委表示，11月份以來，全國統(tǒng)調(diào)電廠日均供煤達(dá)到810萬噸，較去年同期日均供煤增加超過30%，近期連續(xù)數(shù)日突破900萬噸，歷史峰值達(dá)到943萬噸。電廠日均供煤量比耗煤量多170萬噸以上，最高達(dá)到293萬噸，存煤水平進(jìn)一步提升。11月20日，電廠存煤量達(dá)到1.43億噸，比10月底增加3500萬噸以上，可用23天，今冬明春發(fā)電供暖用煤得到有力保障。煤炭價(jià)格基本穩(wěn)定，主要港口5500K動(dòng)力煤價(jià)格在1100元/噸左右，坑口價(jià)格維持在900元/噸左右。煉焦煤方面，在焦炭價(jià)格大幅下跌的壓力下，煉焦原煤、精煤價(jià)格進(jìn)一步下行。其中，11月15日~19日，山西省臨汾市煉焦原煤價(jià)格下跌400元/噸左右，報(bào)價(jià)為1200元/噸；低硫主焦煤價(jià)格下跌850元/噸，報(bào)價(jià)為2800元/噸。

　　回到焦炭基本面上，上周（11月15日~19日），焦炭供需端維持穩(wěn)中有降趨勢，焦化廠累庫壓力明顯。

　　具體來看，盈利方面，目前，鋼廠已連續(xù)多輪下調(diào)鋼價(jià)，且進(jìn)一步調(diào)降情緒仍在。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行，而焦煤價(jià)格下跌相對滯后，同時(shí)焦企控制采購節(jié)奏，致使降價(jià)后的資源暫時(shí)未進(jìn)入焦企，焦企以消耗前期高價(jià)庫存為主，因此出現(xiàn)普遍虧損情況。11月15日~19日，全國30家獨(dú)立焦企平均噸焦虧損126元，環(huán)比下降92元，同比大幅下降610元，虧損程度已是近5年來最大水平。后期焦企盈利情況或隨著焦煤價(jià)格的持續(xù)回調(diào)而好轉(zhuǎn)。

　　供給方面，近期，中焦協(xié)焦炭市場委員會(huì)召開市場分析會(huì)，各地參會(huì)焦企反映：由于焦煤、焦炭價(jià)格下跌節(jié)奏、幅度不一致，焦企普遍陷入深度虧損狀態(tài)，為減少損失，焦企已經(jīng)普遍開始大幅限產(chǎn)。截至11月16日，山西地區(qū)焦企限產(chǎn)幅度平均達(dá)到40%，個(gè)別焦企已經(jīng)在準(zhǔn)備進(jìn)行燜爐；河北、江蘇、安徽、河南地區(qū)焦企限產(chǎn)幅度達(dá)到30%以上，內(nèi)蒙古、陜西、云貴地區(qū)焦企限產(chǎn)幅度已經(jīng)達(dá)到45%；山東地區(qū)焦企限產(chǎn)幅度維持在50%。若短期內(nèi)市場形勢不能緩解，各焦企準(zhǔn)備將限產(chǎn)幅度進(jìn)一步加大，直至燜爐停產(chǎn)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，11月15日~19日，全樣本獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為67.19%，環(huán)比大幅下降4.62個(gè)百分點(diǎn)，同比下降20.58個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近幾年新低；樣本獨(dú)立焦企以及鋼廠聯(lián)合焦企焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)為102.74萬噸，環(huán)比下降3.56萬噸，同比下降21.84萬噸。

　　需求方面，當(dāng)前，雖然粗鋼前10個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量同比已轉(zhuǎn)為負(fù)增長（-0.7%），但鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量壓減政策仍在執(zhí)行。分省份來看，今年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量前10的省份中，河北省產(chǎn)量降幅最大，約為10%。河北省粗鋼產(chǎn)量已得到有效壓減，但仍將繼續(xù)執(zhí)行較為嚴(yán)格的限產(chǎn)政策。目前，該省多個(gè)城市已于11月15日實(shí)施錯(cuò)峰生產(chǎn)，并要求2022年1月初至3月中旬，各有關(guān)市鋼鐵企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。山東省、江蘇省粗鋼產(chǎn)量降幅緊隨其后，分別為1.74%、0.49%。此外，今年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量前10的省份中產(chǎn)量增幅仍較大的有廣西壯族自治區(qū)、湖北省、山西省，增幅分別為10.47%、9.38%、5.45%，與累計(jì)產(chǎn)量同比不增的目標(biāo)仍有一定距離。因此，年底前這三個(gè)地區(qū)的鋼企仍將面臨限產(chǎn)考驗(yàn)?？傮w來看，在粗鋼產(chǎn)量壓減政策的制約下，短期焦炭需求或難有增量，大概率維持低需求狀態(tài)。

　　庫存方面，上周（11月15日~19日），焦炭總庫存為1014.83萬噸，環(huán)比變化不大，但庫存結(jié)構(gòu)仍在不斷惡化。焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍處于下跌趨勢，鋼廠加強(qiáng)對焦炭采購的控制，廠內(nèi)庫存持續(xù)下降。相反，焦企端出貨不順暢，累庫壓力進(jìn)一步增加。上周，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存為217.81萬噸，環(huán)比大幅增加41.43萬噸，同比增加151.62萬噸，庫存創(chuàng)近4年來新高。目前，焦化廠端已采取主動(dòng)限產(chǎn)措施，后期待焦炭價(jià)格穩(wěn)住，庫存問題或能得到緩解。

　　綜合來看，當(dāng)前焦炭基本面仍呈供需兩弱態(tài)勢，低需求已是不爭的事實(shí)，但是焦企因虧損問題有繼續(xù)降低供應(yīng)量的預(yù)期，不排除因低供應(yīng)而刺激市場情緒回暖，焦炭期貨價(jià)格率先反彈的可能性；另外，焦煤供需失衡矛盾得到進(jìn)一步緩解，焦煤對焦炭價(jià)格的支撐不再，焦煤上漲驅(qū)動(dòng)減弱。因此，短期仍建議關(guān)注逢低做多焦化利潤的機(jī)會(huì)。