6月22日，低硫燃料油期貨即將上市交易。據(jù)了解，LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106掛牌基準(zhǔn)價(jià)均為2368元/噸，新加坡低硫燃料油掉期6月19日2012、2101、2102合約價(jià)格分別為330美元/噸、334美元/噸及338美元/噸，與LU掛牌價(jià)十分接近，但新加坡2103及之后的合約高于LU掛牌價(jià)格。
國投安信期貨分析師李云旭向期貨日報(bào)記者表示，對于低硫燃料油來說，國產(chǎn)貨源逐步代替進(jìn)口，國內(nèi)價(jià)格優(yōu)勢開始顯現(xiàn)決定了進(jìn)口成本只能為盤面價(jià)格的上限提供參考，保稅市場實(shí)際價(jià)格將大幅低于進(jìn)口成本甚至低于新加坡價(jià)格，從這個(gè)角度來說內(nèi)外盤價(jià)差可能十分接近。掛牌價(jià)比較合理地反映了絕對價(jià)格最可能的波動區(qū)間，但月差與新加坡并不匹配，存在相對確定的反套驅(qū)動。
“對于內(nèi)外盤價(jià)差及裂解價(jià)差來說，低硫燃料油遠(yuǎn)月合約的交易邏輯可能更為多元化，粘度、密度的下限規(guī)定決定了內(nèi)盤交割品品質(zhì)好于國際標(biāo)準(zhǔn)，而品質(zhì)溢價(jià)很難定量明確，同時(shí)受制于混罐相容性的不確定性，空頭交貨可能存在一定顧慮。另一方面，隨著國內(nèi)煉廠積極投產(chǎn)，國內(nèi)低硫保稅燃料油市場供需面均進(jìn)入邊際走強(qiáng)的階段，但需求的增加主要來源于供應(yīng)增加后價(jià)格優(yōu)勢帶來的正反饋，因此在與國際價(jià)格聯(lián)動的同時(shí)，國內(nèi)產(chǎn)能釋放的節(jié)奏對內(nèi)盤價(jià)格可能尤為重要。當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)量大幅釋放的預(yù)期已經(jīng)較為充足，遠(yuǎn)月合約定價(jià)具備低于新加坡的基本面支撐，甚至盤面價(jià)格可能打開出口套利空間，但由于國產(chǎn)倉單將嚴(yán)格限定用于保稅船加油，只有進(jìn)口來源的倉單能夠出口，這可能使貿(mào)易商的反向套利邊界不能支撐內(nèi)盤較外盤的貼水幅度，對內(nèi)盤的價(jià)格相對不利?！崩钤菩裾f。
操作策略方面，李云旭表示，低硫燃料油上市初期內(nèi)外盤價(jià)差及內(nèi)盤裂解價(jià)差的波動可能性相對較大，除了月差反套策略外，建議價(jià)差方面均以觀望為宜，同時(shí)關(guān)注當(dāng)?shù)土蛉剂嫌蛢?nèi)外盤價(jià)差偏低時(shí)跟隨原油節(jié)奏逢低多配的長線策略。低硫燃料油后期的絕對價(jià)格運(yùn)行將受原油主導(dǎo)，長線來看在歐佩克+主動減產(chǎn)支撐下油價(jià)預(yù)期相對向好，但自底部連續(xù)上行后進(jìn)一步走強(qiáng)仍需等待需求端更為明確的信號，在此背景下低硫燃料油或同樣具備逢低建立長線多單的配置價(jià)值。
原油需求預(yù)期太樂觀？
本周在OPEC+的聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）會議上，哈薩克斯坦計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)以彌補(bǔ)5月未完全遵守減產(chǎn)的部分，且Vitol和Trafigura兩家大型石油貿(mào)易商稱需求在強(qiáng)勁復(fù)蘇，油價(jià)獲得提振，美原油期貨主力合約周度漲幅超8%。
一德期貨原油分析師陳通告訴記者，當(dāng)前原油市場其實(shí)處于供需雙弱的局面。一方面，JMMC會議召開，科威特等此前未完全履約的產(chǎn)油國再度表達(dá)了堅(jiān)定履約的決心，代表稱將在6月份100%執(zhí)行減產(chǎn)，哈薩克斯坦承諾在8月和9月均超額減產(chǎn)5萬桶/日。俄羅斯能源部長諾瓦克表示，可能會在年底前看到原油市場的平衡，原油庫存可能會在年底或者明年年中降至5年均值的水平，也為市場增強(qiáng)了信心。另一方面，過去一周，美國幾個(gè)州的新冠肺炎感染率不斷上升，中國北京和天津等地也出現(xiàn)本土新增病例，給石油需求的復(fù)蘇帶來了重大風(fēng)險(xiǎn)。原油價(jià)格目前沒有反映出主要的消費(fèi)國出現(xiàn)第二波疫情爆發(fā)以及潛在實(shí)施封鎖的可能性。
“目前市場對原油需求復(fù)蘇的預(yù)期或過于樂觀。”陳通表示，全球疫情大概率存“厚尾”效應(yīng)，疫情對經(jīng)濟(jì)活動和石油需求壓制的時(shí)長可能超出預(yù)期。潛在產(chǎn)能充足也可能引發(fā)產(chǎn)油國以銷定產(chǎn)的策略，一旦出現(xiàn)個(gè)別產(chǎn)油國搶占市場份額的搭便車行為，很可能會導(dǎo)致OPEC+內(nèi)部發(fā)生破窗效應(yīng)。此外，隨著油價(jià)持續(xù)反彈，部分頁巖油生產(chǎn)重新獲利，盡管40美元/桶的油價(jià)水平不大可能激發(fā)額外的新增鉆探活動，但較大型生產(chǎn)商正在重啟生產(chǎn)，不僅包括德克薩斯州的低成本生產(chǎn)商，還包括北達(dá)科他州和俄克拉荷馬州成本較高的頁巖盆地。這些因素將限制原油價(jià)格的上行空間。
“背后有支撐”的黑色系還會繼續(xù)強(qiáng)嗎？
本周，吸引注意力的還有上演振蕩行情的黑色系。針對周四、周五兩日收陽的螺紋、熱卷，華融融達(dá)期貨黑色事業(yè)部負(fù)責(zé)人盛佳峰表示，與“梅雨季”淡季需求下滑、螺紋累庫形成鮮明對比，市場對于降準(zhǔn)“放水”的預(yù)期亦愈發(fā)強(qiáng)烈。據(jù)他介紹，目前熱卷端需求良好，下游制造有補(bǔ)庫動作，華東最強(qiáng)，玖隆庫降庫明顯，上海熱軋?zhí)釢q至3750元/噸。根據(jù)本周MYSTEEL熱軋的數(shù)據(jù)來看，表觀消費(fèi)繼續(xù)走高至339.41萬噸，環(huán)比增3.32萬噸；總庫存去化9.53萬噸，其中社庫去化明顯，也表明下游補(bǔ)庫驅(qū)動增強(qiáng)。
在盛佳峰看來，與熱卷不同的是，螺紋在梅雨淡季下依然“逆勢”上漲，短期來看似乎違背常理。本周數(shù)據(jù)顯示，螺紋表觀消費(fèi)持續(xù)下滑至382.64萬噸，環(huán)比下滑31萬噸；總庫存累積降13.57萬噸，其中華東區(qū)域累庫比較明顯。從長周期看，雖然今年地產(chǎn)依然堅(jiān)持“房主不炒”的政策，但基建端的逆周期調(diào)控相對值得期待，“穩(wěn)地產(chǎn)”+“強(qiáng)基建”的組合有望使得全年需求維持0%—2%區(qū)間，考慮疫情后趕工補(bǔ)缺口等因素，螺紋2010合約可能依然是一個(gè)多頭合約。
“爐料端，礦石炒作依然不停，巴西疫情持續(xù)發(fā)酵，對比VALE的供給預(yù)期下滑至3.1億噸甚至更低?！笔⒓逊灞硎?，微觀來看，礦石港口庫存持續(xù)去化，雖然也有壓港現(xiàn)象，但整體的庫存結(jié)構(gòu)依然良好，支撐鋼價(jià)。
焦煤方面，光大期貨分析師王心彤表示，隨著焦化開工增加焦炭提漲，焦企采購積極，因此焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上行?！肮?yīng)上，國產(chǎn)端煤礦生產(chǎn)正常，產(chǎn)量恢復(fù)后供應(yīng)充足。”據(jù)她介紹，目前進(jìn)口端澳煤通關(guān)較嚴(yán)，目前進(jìn)口政策不確定性較大，但海運(yùn)煤進(jìn)口利潤高位，部分貿(mào)易商商談增加，澳煤報(bào)價(jià)穩(wěn)定。蒙煤通關(guān)仍在增加中。因此整體供應(yīng)寬松。庫存方面焦化廠隨著利潤增加焦煤補(bǔ)庫，焦化廠焦煤庫存增加，但煤礦庫存中等偏高。她認(rèn)為，短期來看，焦煤供需寬松，雖然焦炭價(jià)格的上漲焦化廠補(bǔ)庫增加對焦煤有所支撐，但持續(xù)上漲動力不足，短期焦煤振蕩走勢為主。
至于焦炭，王心彤告訴記者，目前現(xiàn)貨焦炭價(jià)格第六輪提漲，累計(jì)提漲300元/噸，已有部分鋼廠接受。從供應(yīng)來看，焦化開工率繼續(xù)上升，山西地區(qū)限產(chǎn)較前期有所放松，同時(shí)山東地區(qū)高利潤下部分小幅提提產(chǎn)，因此雖部分地區(qū)政策限產(chǎn)，但其他地區(qū)開工積極補(bǔ)充，因此全國焦化開工率上升。
庫存方面，她介紹，高爐開工高位持續(xù)上升，鋼廠補(bǔ)庫意愿積極，鋼廠焦炭庫存增加。焦化廠庫存隨著下游補(bǔ)庫繼續(xù)下降。港口庫存同比下降33%。目前焦炭總庫存持續(xù)去化。需求方面，高爐開工繼續(xù)上升，生鐵產(chǎn)量增加。但鋼材開始壘庫，關(guān)注下游需求變化?！昂笃趤砜矗?yīng)端停限產(chǎn)對焦炭支撐較強(qiáng)，但目前焦炭價(jià)格高位，部分下游呈觀望狀態(tài)，同時(shí)焦化利潤大幅壓縮鋼材利潤，短期供需偏緊現(xiàn)貨仍然強(qiáng)勢，盤面等待后續(xù)基本面變化振蕩走勢為主?！蓖跣耐硎尽?/p>
聽說A股牛市要來了？
近期，期指持續(xù)走強(qiáng)，延續(xù)反彈格局，各大指數(shù)均創(chuàng)出階段性新高，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是創(chuàng)出2016年以來新高。市場上更有聲音直呼新一波大牛市已經(jīng)來臨。那么當(dāng)下行情是否會出現(xiàn)一波趨勢牛？
“從這輪行情反彈的邏輯和驅(qū)動看，行情的反彈在于極度寬松的流動性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，外圍風(fēng)險(xiǎn)事件影響式微這三個(gè)核心驅(qū)動。”國泰君安期貨股指期貨高級研究員毛磊在昨日舉行的國泰君安期貨“周末夜話”會議上表示，前期新冠疫情發(fā)生后投資者心態(tài)偏謹(jǐn)慎，隨后當(dāng)發(fā)現(xiàn)市場并沒有特別大的利空擾動，或者是“關(guān)關(guān)難過關(guān)關(guān)過”之后，發(fā)現(xiàn)并沒有那么大的擔(dān)憂，投資者于是逐步的空翻多，在這過程中資金就處于源源不斷的入市中，最后導(dǎo)致指數(shù)重心穩(wěn)步上移。今年貨幣政策是2017年以來最寬松的年份，創(chuàng)業(yè)板指剛好創(chuàng)下2016年以來新高，背后也體現(xiàn)出這一驅(qū)動。
“但邊際來看，我們認(rèn)為當(dāng)市場一致預(yù)期更樂觀，向更高點(diǎn)看齊之際，從交易角度看，預(yù)示著最后一波看空資金忍不住空翻多入市，此時(shí)反而需要警惕?！泵谔岬剑A(yù)計(jì)今年單邊市很難，振蕩市的概率更大。他表示，今年行情與2016年有一定的相似性，振蕩中重心穩(wěn)步上移。背后邏輯在于2015年股災(zāi)后情緒悲觀，在政策面支撐，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)下，指數(shù)逐步反彈修復(fù)。但當(dāng)指數(shù)上漲趨勢更明顯之際指數(shù)反倒易受消息面反向變化影響，而出現(xiàn)回落。
在毛磊看來，近期新冠疫情有新的二次蔓延趨勢，疫情將引起對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的重新擾動。存量持股的投資者是潛在的空頭，若預(yù)期短期行情不穩(wěn)或獲利兌現(xiàn)預(yù)期，會產(chǎn)生賣出拋壓從而給市場帶來擾動。因此在當(dāng)前位置我們并不建議投資者繼續(xù)追漲，反而短線多單可適當(dāng)逢沖高后獲利了結(jié)，關(guān)注端午節(jié)前后是否會有不確定性擾動的風(fēng)險(xiǎn)。
從近期投資風(fēng)格角度來看，他介紹，當(dāng)前投資者因后期宏觀預(yù)期存在不確定，所以更偏好買入確定性高、與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性低的品種，如醫(yī)藥、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)，按年統(tǒng)計(jì)這幾個(gè)行業(yè)漲幅均超過15%；而銀行、煤炭、石油石化等與宏觀周期密切聯(lián)系的強(qiáng)周期品種，這幾個(gè)行業(yè)今年以來跌幅均超過10%。毛磊認(rèn)為，短期基于宏觀預(yù)期不明朗，風(fēng)格會延續(xù)追求確定性。后期導(dǎo)致風(fēng)格切換的可能因素在于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向明朗化，及銀行業(yè)好于預(yù)期的財(cái)報(bào)公布、中期宏觀擔(dān)憂緩解。“特別是銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量好于預(yù)期，大周期將出現(xiàn)補(bǔ)漲，從而帶動藍(lán)籌指數(shù)的走強(qiáng)。但短期預(yù)計(jì)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率不大?！彼f。
