2月份最后一周，受海外疫情發(fā)酵、避險(xiǎn)情緒回升影響，鐵礦石價(jià)格大幅下挫，主力合約從最高684.5元/噸下跌至616.5元/噸，之后又快速回升至650元/噸上方，我們認(rèn)為短期鐵礦石在黑色品種中屬于基本面相對(duì)較強(qiáng)的品種，鐵礦石價(jià)格仍會(huì)高位振蕩，但中期基本面邊際走弱，礦價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)猶存。
短期鐵礦石基本面仍偏強(qiáng)
2月份鐵礦石價(jià)格的快速上漲得益于良好的基本面。一方面春節(jié)期間巴西東南部米納吉拉斯洲特大暴雨加上澳洲颶風(fēng)導(dǎo)致鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)階段性回落，外礦發(fā)貨量一度降至近7年低位，力拓也下調(diào)2020年鐵礦石發(fā)運(yùn)目標(biāo)。另一方面，疫情對(duì)長(zhǎng)流程企業(yè)影響有限，鋼廠高爐開工率及產(chǎn)能利用率維持高位，上周還分別回升了0.97和0.53個(gè)百分點(diǎn)。兩因素疊加導(dǎo)致鐵礦石供應(yīng)出現(xiàn)階段性偏緊，2月以來鐵礦石港口庫(kù)存連續(xù)3周下降和日均疏港量連續(xù)3周回升也驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。
3月份之后外礦供應(yīng)逐步回升
巴西、澳洲處于南半球高溫季節(jié)，疫情在這兩個(gè)國(guó)家擴(kuò)散的概率不大，鐵礦石供應(yīng)基本未受到疫情影響。鐵礦石供應(yīng)存在季節(jié)性特點(diǎn)，一般1—2月份鐵礦石發(fā)貨量處于全年低點(diǎn)，進(jìn)入3月份之后，鐵礦石發(fā)貨量將逐步回升，根據(jù)近5年外礦發(fā)貨量數(shù)據(jù)，二季度環(huán)比一季度一般增加1500萬(wàn)—2000萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，隨著澳洲、巴西雨季的結(jié)束，加之季末沖量因素，海外礦山發(fā)運(yùn)量將逐步提升。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，2月最后一周，澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨量為2088.5萬(wàn)噸，環(huán)比回升40.9萬(wàn)噸，為連續(xù)第二周回升。按照巴西四周到港、澳洲兩周到港估算，3月中旬左右鐵礦石到港量及港口庫(kù)存可能出現(xiàn)回升。
高庫(kù)存壓力或致鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)
當(dāng)前長(zhǎng)流程企業(yè)減產(chǎn)力度不及預(yù)期，但今年的高庫(kù)存是一個(gè)始終要面對(duì)的問題。截至2月28日當(dāng)周，螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)突破2000萬(wàn)噸，5大品種鋼材庫(kù)存量突破3700萬(wàn)噸。目前需求依舊低迷，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存高點(diǎn)的預(yù)期也在不斷提高。我們假設(shè)3月份前兩周螺紋鋼消費(fèi)同比下降40%，之后兩周下降30%和20%，產(chǎn)量到4月上中旬恢復(fù)至去年同期水平，則螺紋鋼庫(kù)存高點(diǎn)可能出現(xiàn)在3月中下旬，高點(diǎn)在2145萬(wàn)噸，比去年高出786萬(wàn)噸。因此，一旦鋼價(jià)因庫(kù)存壓力出現(xiàn)明顯回調(diào)，鋼廠利潤(rùn)收窄，則不排除鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)的可能，進(jìn)而影響鐵礦石需求。事實(shí)上，自2月末開始，部分大型鋼廠仍在公布檢修計(jì)劃，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，首鋼、河鋼、鞍鋼均有大型高爐進(jìn)行為期70—90天的檢修，但2月份檢修的鋼廠中有一大波將在2月底3月初結(jié)束檢修。若這部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，則可能對(duì)沖其他大型鋼廠檢修的影響?？偟膩碚f，未來1—2個(gè)月鐵礦石需求或邊際走弱。
海外疫情持續(xù)發(fā)酵影響鐵礦石需求
近期海外疫情出現(xiàn)擴(kuò)散跡象，特別是日本、韓國(guó)較為嚴(yán)重。2019年日本和韓國(guó)的粗鋼產(chǎn)量分別為9930萬(wàn)噸和7140萬(wàn)噸，分列第三名和第六名，兩國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)均以長(zhǎng)流程為主并且集中度較高，2019年日本進(jìn)口鐵礦石1.19億噸，韓國(guó)進(jìn)口鐵礦石0.72億噸，占中國(guó)鐵礦石出口量的5%左右。后期若這些地區(qū)受疫情影響鐵礦石需求下降，則中國(guó)地區(qū)鐵礦石供給壓力將增大。
綜合來看，我們認(rèn)為盡管短期礦石基本面在黑色系品種中仍偏強(qiáng)，但已經(jīng)開始出現(xiàn)邊際走弱跡象。一是進(jìn)入3月份以后外礦發(fā)貨量將逐步回升，預(yù)計(jì)3月中旬左右鐵礦石到港量及港口庫(kù)存可能出現(xiàn)回升。二是鋼材高庫(kù)存壓力可能致長(zhǎng)流程企業(yè)被動(dòng)減產(chǎn)，進(jìn)而壓制鐵礦石需求。海外疫情的持續(xù)發(fā)酵也將影響鐵礦石需求，并加劇中國(guó)地區(qū)鐵礦石供應(yīng)壓力。在此背景下，我們認(rèn)為未來1—2個(gè)月鐵礦石價(jià)格仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)，故大方向上建議以逢高沽空為主。
