2023年1月份，鎳期貨價(jià)格自2022年末的23萬(wàn)元/噸高位下探至20萬(wàn)元/噸附近后再度反彈，并在高位反復(fù)波動(dòng)。一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)的消息引發(fā)電解鎳供需形勢(shì)改善的預(yù)期；另一方面，現(xiàn)實(shí)電解鎳低庫(kù)存現(xiàn)狀在短期內(nèi)難以緩解，電解鎳進(jìn)口量也暫時(shí)難有大量補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)電解鎳供需形勢(shì)短期內(nèi)仍比較緊張，后市鎳價(jià)寬幅波動(dòng)甚至階段偏強(qiáng)的可能性較高。

　　宏觀(guān)信息偏暖 市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀(guān)

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期有所升溫，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞。此外，我國(guó)受春節(jié)后工業(yè)需求逐漸向好的預(yù)期提振，工業(yè)品多數(shù)表現(xiàn)偏暖。而鎳價(jià)因?yàn)榇饲暗膹?qiáng)勢(shì)，疊加供需利空消息，在有色金屬價(jià)格普遍上漲的情況之下表現(xiàn)最弱。

　　宏觀(guān)面的變化還將繼續(xù)影響鎳價(jià)波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的樂(lè)觀(guān)情緒階段釋放后，市場(chǎng)或聚焦中國(guó)需求實(shí)際恢復(fù)情況，備貨補(bǔ)庫(kù)訂單變化等均需要進(jìn)一步明確的信息。樂(lè)觀(guān)預(yù)期需要和現(xiàn)實(shí)需求有一個(gè)過(guò)渡和連接的過(guò)程

　　鎳供需變化的路徑或仍曲折

　　首先，電解鎳供需偏緊預(yù)期變化，但“緊現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)折仍有變化可能。據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)內(nèi)某大型企業(yè)月產(chǎn)能1500噸電積鎳項(xiàng)目投產(chǎn)，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)。據(jù)媒體報(bào)道，產(chǎn)出的電積鎳產(chǎn)品的品質(zhì)對(duì)標(biāo)俄羅斯鎳，主要可用于生產(chǎn)不銹鋼及低溫合金等。新生產(chǎn)的電積鎳雖然暫時(shí)不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鎳供應(yīng)緊張的狀況。此外，除了近期報(bào)道的電積鎳產(chǎn)出消息，國(guó)內(nèi)外未來(lái)還會(huì)有新的電解鎳產(chǎn)能釋放，且產(chǎn)能釋放預(yù)期會(huì)在今年下半年出現(xiàn)。如果能實(shí)現(xiàn)，鎳市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將有所改變，鎳元素全面過(guò)剩的情況可能到來(lái)。

　　其次，“緊現(xiàn)實(shí)”繼續(xù)存在，國(guó)內(nèi)外鎳低庫(kù)存情況仍有待改善。有色金屬普遍處于低庫(kù)存狀態(tài)，鎳庫(kù)存更是呈現(xiàn)比較明顯的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，至2023年1月末，LME（倫敦金屬交易所）鎳板庫(kù)存極低，已經(jīng)不足1萬(wàn)噸，加上鎳豆總量在5萬(wàn)噸附近，一年以來(lái)庫(kù)存下滑近一半（見(jiàn)圖1）。國(guó)內(nèi)鎳庫(kù)存保持低位，1月中旬，進(jìn)出口窗口打開(kāi)，保稅區(qū)鎳資源有所流入，但春節(jié)前需求較淡，直接流入有限。不過(guò)，多家進(jìn)口貿(mào)易商開(kāi)始準(zhǔn)備鎖價(jià)進(jìn)口，但新進(jìn)口資源到貨預(yù)計(jì)需要一個(gè)半月的時(shí)間，短期內(nèi)對(duì)鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)的影響較小?，F(xiàn)階段仍需關(guān)注進(jìn)口窗口的開(kāi)啟情況及進(jìn)口鎳的流入量。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳期現(xiàn)貨加上保稅區(qū)的庫(kù)存總量不足1.5萬(wàn)噸，同比下滑近25%。春節(jié)后鎳合金補(bǔ)庫(kù)需求仍存，且不銹鋼需求好轉(zhuǎn)預(yù)期階段有所回升，對(duì)鎳需求有所拉動(dòng)。硫酸鎳在節(jié)前呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的走勢(shì)，硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的消息引發(fā)頭部三元鋰電池廠(chǎng)商對(duì)未來(lái)原料供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，補(bǔ)貨意愿增強(qiáng)，詢(xún)價(jià)頻繁，使得鎳價(jià)走勢(shì)趨堅(jiān)，震蕩略偏強(qiáng)。

　　最后，需關(guān)注電解鎳供給端新增放量的節(jié)奏變化、預(yù)期變化和進(jìn)口到貨變化情況。從需求方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復(fù)預(yù)期，新能源動(dòng)力電池需求預(yù)期雖然相對(duì)放緩，但剛需體量仍存。2022年末，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，這造成一部分消費(fèi)生產(chǎn)前置，對(duì)2023年初的鎳需求造成一部分透支，因此第一季度鎳需求可能會(huì)相對(duì)偏淡。不過(guò)，近期工信部促進(jìn)新能源消費(fèi)的導(dǎo)向和措施對(duì)市場(chǎng)情緒有顯著提振作用，鎳板的動(dòng)態(tài)供需變化將繼續(xù)成為關(guān)注點(diǎn)。

　　鎳偏強(qiáng)波動(dòng) 注意風(fēng)險(xiǎn)控制

　　鎳價(jià)在春節(jié)后出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。從供需方面來(lái)看，“緊現(xiàn)實(shí)”仍存，“寬預(yù)期”則需要時(shí)間兌現(xiàn)。從鎳價(jià)階段走勢(shì)來(lái)看，春節(jié)后鎳價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)波動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)在20萬(wàn)元/噸～23.5萬(wàn)元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩反復(fù)。從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)消化，但仍需關(guān)注未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)保持較高利率的時(shí)間長(zhǎng)度，節(jié)后需求端的恢復(fù)情況也容易出現(xiàn)波動(dòng)。此外，產(chǎn)業(yè)自身調(diào)整需求、未來(lái)的鎳供給與現(xiàn)實(shí)的預(yù)期差將繼續(xù)給鎳價(jià)帶來(lái)較大的波動(dòng)。從鎳的變化形勢(shì)來(lái)看，春節(jié)后鎳相對(duì)于不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，也可以考慮品種間套利策略。

　　此外，未來(lái)需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素還包括：電解鎳增量超預(yù)期，電解鎳進(jìn)口量超預(yù)期，鎳生鐵需求不及預(yù)期，新能源動(dòng)力電池需求不及預(yù)期等。

　　《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年2月2日 03版三版）